что такое вербальная интервенция ецб
В ЦБ доказали эффективность словесных интервенций
Долгосрочная цель ЦБ по инфляции — 4%. После всплеска в 2014–2015 годах, когда инфляция по итогам года составляла 11–12%, рост цен начал замедляться. По итогам 2016 года он составил 5,4%, а 2017-го — 2,5%, то есть уже ниже целевого порога ЦБ. В 2018 году инфляция пока тоже находится ниже ориентира ЦБ: в феврале Росстат отчитался о росте цен на 2,2% в годовом выражении. Как и инфляция, инфляционные ожидания выступают одним из ключевых факторов при принятии решения по ключевой ставке ЦБ. Регулятор ориентируется на прогнозы населения, а также бизнеса и аналитиков, и уже сейчас последние не вызывают у ЦБ большой озабоченности: инфляционные ожидания участников финансового рынка «стабилизировались вблизи уровня 4%», говорилось в докладе регулятора о денежно-кредитной политике.
Вербальный фактор
По расчетам авторов исследования, «в среднем каждая позитивная вербальная интервенция монетарных властей (например, прогноз о будущей более низкой инфляции) снижает уровень инфляционных ожиданий» участников рынка. Влияние также оказывают информация о цене на нефть Brent (при дорогой нефти страна быстрее выйдет из кризиса, курс рубля укрепится, и рост цен замедлится), заявления об уровне дефицита бюджета (если он сокращается, то его не надо будет финансировать с помощью эмиссии, а значит, и инфляция замедлится) и росте ВВП.
Что учитывалось
Для измерения воздействия вербальных интервенций на инфляционные ожидания авторы использовали показатель breakeven inflation rate — это разница между доходностями номинальных и индексируемых на инфляцию облигаций, которая помогает выявить влияние заявлений ЦБ на ожидания по темпам роста цен. Помимо показателя инфляционных ожиданий и переменных, отвечающих за интервенции (заявления анализировались с помощью новостей ТАСС), в модели экономистов учитываются цены на нефть марки Brent. Их решили использовать вместо данных по валютному курсу, так как в отличие от рубля на них не действуют словесные интервенции ЦБ. Хотя на котировки Brent и не влияют внешние шоки, направленные на Россию (те же санкции), от цены на нефть зависит динамика многих макроэкономических показателей страны, объясняют эксперты. При построении модели учитывалась тематика интервенций: рассматривались не только заявления об инфляции, но и о ВВП, валютном курсе, сальдо государственного бюджета. Кроме того, авторы разделяли позитивные и негативные прогнозы. За рассматриваемый период с июля 2015 года по декабрь 2016-го они собрали 344 словесные интервенции от правительства и президента и 204 — от ЦБ.
Вклад интервенций
В целом позитивные прогнозы ЦБ и правительства снижают инфляционные ожидания, делают вывод экономисты. Однако по негативным новостям значимых результатов им получить не удалось — во многом это связано с тем, что таких прогнозов от чиновников и ЦБ было мало, отметили исследователи.
Но проблема и в том, что инфляционные ожидания не заякорены, напоминает макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. На мнение участников рынка оказывает влияние сам факт постепенного снижения инфляции. То есть причина снижения инфляционных ожиданий — не в том, что рынок не видит риска роста цен в будущем, а в том, «что уровень инфляции низкий, поэтому они ожидают, что и в будущем он будет низкий», отмечает Мурашов. Оценить вклад риторики ЦБ в отрыве от самой динамики цен невозможно, а в течение рассматриваемого периода инфляция как раз снижалась, указывает макроаналитик. Если сейчас рост цен начнет ускоряться, то и аналитики быстро поменяют свои прогнозы, полагает он.
Сейчас главную озабоченность у ЦБ вызывают ожидания населения — они «все еще заметно превышают цель по инфляции, сохраняется их чувствительность к возможному повышению цен на отдельные группы товаров, в том числе продовольствие», говорилось в релизе ЦБ 23 марта. Оценка инфляционных ожиданий населения на следующий год, по данным «инФОМ», составляет 8,4%.
Ожидания фондового рынка, которые лежат в основе работы Жемкова и Кузнецовой, нельзя считать репрезентативной выборкой для всего населения страны, указывают сами авторы доклада. Как отмечает Мурашов, домохозяйства в основном в принципе не знают, что Центробанк отвечает за динамику инфляции. «Стоит случиться какому-то негативному всплеску, инфляционные ожидания тоже повысятся, хотя для этого нет причин», — говорит он.
Как «вербальные интервенции» влияют на рынок
В новейшей российской практике для финансового рынка к разряду «вербальных интервенций» вполне можно относить «профессиональные суждения регулятора», то есть высказывания руководителей Центробоанка.
12 июля, выступая на радиостанции «Бизнес ФМ», глава Центробанка фактически определила судьбу «Югры»: «У банка уже, во-первых, возникли проблемы, поэтому мы ввели туда временную администрацию — она сейчас работает и должна будет оценить масштаб проблем, получить доступ к первоисточникам. После этого будет принято соответствующее решение. Конечно, нам нужно расширять сферу применения профессионального суждения, что, я знаю, многим моим коллегам за рубежом позволяет гораздо быстрее принимать решения, когда у банка возникают проблемы и у регулятора есть право обоснованного, профессионального, но суждения».
«Суждение регулятора» было понято настолько верно, что все действия руководства «Югры» — от обращения к ЦБ с планом по самостоятельному выводу банка из кризиса и выплаты денег вкладчикам в обход АСВ до просьб к Генпрокуратуре не возымели никакого результата. Агентству по страхованию вкладов осталось лишь выплатить более 160 миллиардов рублей вкладчикам.
Сегодня акционеры «Югры» подали серию исков к ЦБ, однако в российской практике мнение регулятора может иметь значение не только для рынка, но и для судебной системы.
Вспомним тяжбу двух тяжеловесов государственного сектора — «Транснефти» и Сбербанка. Суть дела вкратце такова. «Транснефть» получила от крупнейшего банка предложение заключить сделку, которая могла бы снизить нагрузку на обслуживание облигационных займов. Речь шла об, инструменте барьерных опционов, предложенных Сбербанком. Между сторонами был заключен договор на опционы по продаже (пут) и покупке (колл) американских долларов, который, по начальному плану, мог снизить процентные расходы «Траснефти».
По версии государственной компании, в презентациях банкиров сделка описывалась, как простая и не несущая существенных рисков. Сбербанк, упоминавший в своих презентациях «отдаленный риск», не раскрыл информацию о потенциальной выгодности и рискованности инструмента в полном объеме, передается в судебных документах позиция «Транснефти». Напротив, по заявлениям ответчика, «Транснефть» понимала суть сделки и могла объективно оценить все выгоды и риски барьерного опциона, при том, что банкиры предоставили клиенту данные по расчету сумм платежей и другую объективную информацию по заключаемому договору.
Худший сценарий, при котором реализовывался риск возникновения «неограниченных убытков», срабатывал при достижении курсом рубля по отношению к доллару отметки «45». В декабре 2013 года, когда доллар стоил 32, нефть была дорогой, а геополитические риски не просматривались, мало кому такой рост курса казался вероятным. Однако на фоне резкого падения цен на нефть, ожесточающейся санкционной политики и отказа ЦБ от удержания курса национальной валюты рубль ушел в «свободное плавание». На момент закрытия опциона курс доллара составлял уже около 66 руб. В результате «Транснефть» оказалась должна банкирам почти 67 млрд рублей. По тому самому договору, который при сильном рубле мог принести компании снижение расходов и бонус в 1 млрд рублей.
Московский арбитражный суд 8 июня текущего года вынес свое решение по резонансному делу: он признал «Транснефть» «слабой» стороной, оспариваемую сделку — «недействительной в силу ничтожности», а срок исковой давности — не истекшим из-за нарушения Сбербанком «запрета на недобросовестное поведение».
Всеобъемлющее информирование о рисках – главное правило банков при заключении любых договоров. Поэтому Сбербанк, по мнению Московского арбитражного суда, должен был во всех своих презентациях в первую очередь сообщать о возможных негативных последствиях для «Транснефти», даже если их вероятность составляет доли процента.
На этот счет, как оказалось, также есть «особое профессиональное суждение» регулятора — крупнейшие компании все возможные риски должны знать и взвешивать загодя, за счет «системного характера» работы на рынке. Оно было озвучено Центробанком сразу после оглашения решения о «ничтожности» сделки Сбербанка и «Транснефти». «В этих условиях (появления юридических рисков — прим.) мы вынуждены прогнозировать серьезное сокращение российского внебиржевого рынка ПФИ (производный финансовый инструмент, или дериватив — прим.). Отсутствие возможности хеджирования валютных и процентных рисков экспортеров и импортеров поставит под угрозу значительную часть экономики, связанную с импортом и экспортом», — заявляли в ЦБ.
Вслед за этим последовало заявление топ-менеджеров Сбербанка о многомиллиардных, если точнее, то до триллиона рублей, убытках от этого судебного решения для российской экономики.
Сбербанк подал жалобу в Девятый апелляционный арбитражный суд и выиграл иск. Вышестоящая инстанция полностью изменила решение по делу, встав на сторону банка. В первой инстанции суд пришел к выводу, что спорная сделка принципиально отличается от тех, которые «Транснефть» ранее заключала со Сбербанком, и поэтому компания оказалась в позиции слабой стороны. Апелляционный суд посчитал, что предыдущие сделки отличались от оспариваемой только наличием барьерного условия, поэтому «Транснефть» как была квалифицированным инвестором, так и осталась, то есть могла самостоятельно оценить риски.
В этой истории точка еще не поставлена. У «Транснефти» до 23 октября есть возможность подать кассацию на решение апелляционного суда. Если разбирательство выйдет на новый уровень, то за ним снова будет внимательно следить и рынок, и юридическое сообщество. Потому что в условиях недостаточно развитого законодательства судебная практика устанавливает правила игры. И хочется, чтобы они основывались на принципах добросовестности и не были сформулированы в пользу отдельных игроков под влиянием «профессионального суждения» регуляторов.
Вербальные интервенции центральных банков
Вербальные интервенции на валютном рынке. Понятие, сущность, причины, цели, виды и оценка вербальных интервенций на валютном рынке. Использование вербальных интервенций при проведении политики таргетирования инфляции. Прогнозирование инфляции и доверие.
| Рубрика | Экономика и экономическая теория |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 12.05.2012 |
| Размер файла | 59,0 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Кафедра экономической теории и эконометрики
по Экономической теории на тему
Вербальные интервенции центральных банков
Новак Анна Евгеньевна
г. Нижний Новгород 2011
Глава 1. Вербальные интервенции на валютном рынке
1.1 Понятие вербальной интервенции
1.2 Сущность вербальных интервенций
1.3 Причины вербальных интервенций
1.4 Виды вербальных интервенций на валютном рынке
1.5 Цели вербальных интервенций
1.6 Оценка интервенций
Глава 2. Использование вербальных интервенций при проведении политики таргетирования инфляции
2.1 Сущность политики таргетирования инфляции
2.2 Прогнозирование инфляции
Как известно, экономика нуждается в неусыпном контроле со стороны государства. Это помогает избегать различных кризисных явлений и диспропорции в развитии. Данный контроль осуществляется по-разному: устанавливаются законы, принимаются президентские акты, проводится бюджетная политика и так далее. Одним из основных методов контроля государства являются интервенции. В основном их проводят центральные банки.
Сейчас существует обширная информация о различных видах интервенций проводимых центральными банками. В аналитических программах и периодической прессе постоянно сообщается о поведении денежных властей на валютном рынке. Во многих учебниках, посвященных теории денег, банковскому делу или макроэкономики на простых примерах разбираются принципы действия интервенций.
В данной работе представлены различные подходы к применению вербальных интервенций, как для текущего, так и для долгосрочного регулирования экономики, описываются основные принципы, которыми руководствуются центральные банки при проведении интервенций, оценивается целесообразность их применения в различных ситуациях, их эффективность, приводятся примеры.
Разносторонность подходов к изучению данной проблемы определяет научную новизну данной работы.
Отсюда вытекают задачи курсовой работы:
Определить понятие вербальных интервенций
Рассмотреть возможные сферы применения вербальных интервенций
Рассмотреть цели вербальных интервенций
Рассмотреть факторы, влияющие на успешность вербальных интервенций
Оценить эффективность интервенций
Рассмотреть примеры применения вербальных интервенций
Курсовая работа состоит из введения, глав основной части, заключения и списка литературы.
Во введении объясняется научная новизна и актуальность данной работы, показана практическая значимость, определены предмет, объект и цель, а также выведены соответствующие цели задачи.
В первой главе рассматривается применение вербальных интервенции для регулирования обменного курса валют, определяется понятие и сущность вербальных интервенций как одного из видов валютных интервенций. Рассматриваются виды и цели вербальных интервенций на валютном рынке. Оценивается эффективность вербальных интервенций, а также возможные проблемы при их применении.
Во второй главе вербальные интервенции рассматриваются с точки их применения при политике таргетирования инфляции. Рассматривается понятие и сущность данной политики, рассматриваются проблемы прогнозирования инфляции для их последующего провозглашения, и сложности, связанные с использованием данной политики.
В конце представлен список использованной литературы. Наибольшие сведения для написания данной работы были взяты из журналов «Journal of monetary economics» и «Банковское дело», а также с сайта «Спекулянт».
вербальная интервенция таргетирование
Глава 1. Вербальные интервенции на валютном рынке
1.1 Понятие вербальной интервенции
Вербальные интервенции на валютном рынке входят в состав валютных интервенций. Исходя из этого, они имеют такие же цели, как и физические интервенции. Вербальные интервенции опираются на согласованность действий центральных банков и экономических агентов, тогда как успешность реальной покупки или продажи валюты на рынке сильно зависит от её неожиданности для экономических агентов.
1.2 Сущность валютных интервенций
В 1978 году вскоре после установления Ямайской валютной системы и перехода на плавающие валютные курсы, Международный Валютный Фонд вывел три основных принципа, которые должны принимать во внимание центральные банки, когда проводят интервенции:
«1) запрещено манипулирование валютным курсом для уклонения от макроэкономической адаптации;
2) страны обязаны проводить валютные интервенции для прекращения беспорядка на финансовых рынках, которые могут быть вызваны, например, краткосрочными колебаниями курса одной из валют;
3) каждая страна должна учитывать при проведении интервенций интересы своих партнеров, в особенности тех, в чьей валюте проводится интервенция».
1.3 Причины вербальных интервенций
Как правило, интервенции проводятся в ответ на чрезмерное изменение курса валюты, в основном снижение, которое имеет следующие недостатки:
— Повышение цены на импортные товары, что ведет к росту инфляции. В данном случае центральному банку приходится повышать учетную ставку для стимуляции роста курса валюты, что в свою очередь приведет к замедлению экономического роста и неблагоприятным последствиям для фондовых рынков.
— Увеличение дефицита платежного баланса, обусловленное превышением импорта над экспортом. В этом случае центральному банку также придется повышать учетную ставку, что опять же приведет к замедлению роста экономики.
Это обуславливает необходимость интервенций как инструмента поддержания роста экономики и поддержания торговых связей.
Против ведения вербальных валютных интервенции также можно выдвинуть несколько аргументов:
Вмешательство денежных властей на валютном рынке может ввести в заблуждение общественность относительно целей денежной политики центрального банка.
Интервенции в подавляющем большинстве случаев оказывают очень слабое влияние на обменный курс в долгосрочной перспективе.
Вмешательство властей мешает рыночному курсообразованию.
Интервенции иногда подменяют собой более важные меры экономической политики государства.
Представители центральных банков опровергают большинство доводов против интервенций. Частично они соглашаются с последним аргументом: интервенции иногда действительно выглядят как более легкая альтернатива сложным экономическим решениям.
Отдельно хотелось бы рассмотреть также и первый аргумент. Правильная интерпретация вербальных интервенций экономическими агентами является одним из главных факторов её успешности. Представители центральных банков должны быть предельно осторожны, когда делают свои высказывания относительно обменного валютного курса, в противном случае, они могут посеять панику на рынке, что в свою очередь может привести к резкому нежелательному изменению уровня национальной валюты. Примером тому может служить ситуация с российским рублем в конце осени 2009 года.
Причиной такому резкому падению курса в середине недели, по словам экспертов, оказалась неправильная интерпретация дилерами слов первого заместителя председателя правления Банка России Алексея Улюкаева о том, что границы плавания бивалютной корзины в настоящее время установлены на уровне 35- 38 рублей.
Это высказывание было воспринято участниками как фиксация границ валютного коридора, поэтому они стали закрывать короткие валютные позиции. Как результат, бивалютная корзина стала дорожать. Доллар на пике паники поднимался до28, 97 рублей (с начальной отметки в 28, 72 рубля) и остановился на уровне 28 рублей 83 копейки. Евро же, достигну в ходе торгов отметки в 43 рубля 5 копеек, остановился на уровне 42,93 рубля (с начальной отметки в 42, 90 рубля).
1.4 Виды вербальных интервенций на валютном рынке
Согласованная: Подразумевает согласованные усилия денежных властей нескольких стран, направленные на изменение обменного курса какой-либо валюты, при помощи совместного выражения озабоченности по поводу ситуации на валютном рынке. Успех данного типа интервенции зависит от её масштаба (количества вовлеченных стран) и от стажа стран участниц в достижении стабильности курсов их национальных валют. К такому типу интервенции прибегают ФРС США, Банк Англии, Банк Японии, а также Европейский центральный банк, но это происходит довольно редко.
Несогласованная: Проводится представителями центрального бакна одного государства.
1.5 Цели вербальных интервенций
Существует две основные цели интервенций: регулирование валютного курса и управление его волатильностью (устойчивостью). См. таблицу 1.
В случае, когда национальная валюта не достаточно стабильна по отношению к другим валютам и не является полностью конвертируемой, денежные власти могут принимать особенные усилия по регулировке номинального курса. Целью интервенций является стимулирование роста экономики путём занижения реального курса валюты, сглаживание колебаний инфляции или выпуска продукции или же использование обменного курса валюты как номинального якоря в борьбе с инфляцией. В любом случае центральный банк обязан следить за колебаниями номинального курса.
Для того чтобы интервенции приводили к желаемым результатам в изменении валютного курса в долгосрочной перспективе, требуется:
1. Наличие необходимого количества валютных резервов в центральном банке
2. Доверие рыночных агентов к долгосрочной политике центрального рынка, что обуславливается успешностью физических интервенций для стабилизации курса национальной валюты в прошлом;
3. Изменение фундаментальных макроэкономических показателей, таких как темп экономического роста, темп увеличения денежной массы и прочие.
Если в распоряжении центрального банка находится достаточный объём международных резервов, считается, что он способен полностью контролировать номинальный курс валюты. Колебания номинального курса будут происходить в результате интервенций центрального банка, или же с его молчаливого согласия. Выступления по представителей центрального банка, часто будут иметь успех, ведь в случае неудачи, центральный банк всегда будет иметь возможность прибегнуть к действенной физической интервенции. Иначе говоря, номинальный валютный курс будет являться управляемой переменной денежной политики.
В случаях, когда денежные власти не располагают достаточными международными резервами, вследствие, например большого оборота на валютном рынке, или страна придерживается режима плавающего обменного курса, шоки, являющиеся причиной колебаний номинального курса, будут носить, как правило, денежный характер. Другими словами, номинальный курс будет являться экзогенной (заданной извне) переменной, которую центральный банк будет принимать в расчет в процессе принятия решений. В данном случае, контроль над курсом валюты сведется только к сглаживанию его колебаний.
Примером может служить Япония, где центральный банк уменьшает амплитуду колебаний курса иены вокруг долгосрочного периода. С момента введения плавающего валютного курса, японская экономика стала испытывать значительные колебания обменного курса иены с долгосрочной тенденцией её укрепления. Чтобы смягчить негативное влияние этих колебаний на экономику, центральный банк вынужден проводить интервенции на валютном рынке. В условиях плавающего валютного курса очень сложно идти против рынка, поэтому центральный банк сглаживает колебания валютного курса вокруг тренда. Такая стратегия позволяет центральному банку постепенно накапливать международные резервы.
Кроме перечисленных целей, при проведении интервенций в расчет могут приниматься другие факторы, находящиеся вне сферы валютного рынка. Экономическая литература указывает на то, что центральные банки иногда руководствуются мотивами, имеющими лишь косвенное отношение к денежной политике. Хотя центральные банки официально опровергают это предположение, они, периодически обосновывают операции на валютном рынке различными политическими и международными событиями, например, выборы в правительство, политические убийства, военные конфликты и иные события, ведущие к смене правительства.
В связи с природной катастрофой в Японии, японская валюта сейчас испытывает сильные волнения. Прежде всего, вызывает опасение ничем не оправданный курс национальной валюты. С целью стабилизации валютного курса относительно, прежде всего, доллара США, сейчас ведутся активные вербальные интервенции. «По словам заместителя министра финансов Японии Фумихиго Игараси, укрепление иены против доллара в сложившихся условиях противоречит законам логики. Япония сейчас пребывает в самом эпицентре кризиса, поэтому рост валютного курса ничем не оправдан. Он также добавил, что рассчитывает на совместные действия стран Большой Семерки, если спекулянты начнут активно скупать иену».
1.6 Оценка интервенций
С момента установления Ямайской валютной системы, многие страны перешли от регулирования фиксированных валютных курсов к режиму управляемого плавания. Предполагалось, что потребность в интервенциях сократится, однако в последние десятилетия их частота только увеличилась. В связи с этим возникает проблема проверки эффективности интервенций как инструмента валютной политики.
Подобный анализ может быть полезен для:
— оптимизации проводимых центральным банком операций на валютном рынке и оценки валютной политики денежных властей;
— аргументации целесообразности изменения денежной политики и текущего режима валютного курса;
— оценки требуемого уровня валютных резервов и выявления центральным банком среднесрочных перспектив управления обменным курсом.
Выделяют три альтернативных критерия успеха интервенции.
Критерии «сглаживание» и «разворот» основываются на критерии «направление». Их расчет учитывает оценки «направления», и, в принципе, все критерии обладают определенной взаимозамещаемостью».
Приоритетность в выборе критерия зависит от режима валютного курса страны и текущей ситуации на валютном рынке. К примеру, для центрального банка России главным критерием эффективности интервенции является «сглаживание». Данный выбор объясняется тем, что Банк России официально придерживается режима управляемого плавания без установления определенной границы колебаний. Это значит, что при управлении обменным курсом рубля, не задается целевое значение валютного курса или динамика его колебаний.
При режиме плавающего валютного курса, центральный банк осуществляет интервенции по своему усмотрению: когда требуется устранить дисбаланс валютного курса, поддерживать низкую волатильность, увеличить международные резервы или обеспечить адекватное предложение иностранной валюты.
При режиме плавающего валютного курса интервенции выборочны и ограниченны потому, что экономистам центрального банка, учитывая разнообразие методов расчета равновесного валютного курса, достаточно трудно обнаружить и оценить дисбаланс валютного курса, а краткосрочная волатильность валютного курса часто не оправдывает проведение интервенций. Данная волатильность может являться результатом появления новой рыночной информации или изменения макроэкономических факторов и отражать процесс образования рынком равновесного курса валюты.
Поэтому, при оценке целесообразности проведения интервенции, центральный банк руководствуется большим кругом макроэкономических показателей, таких как объём международных резервов, состояние платежного баланса и прочие.
В последние годы, следуя режиму управляемого плавания, Банк России ограничивает колебания курса рубля, сдерживая темпы его увеличения. Согласно «Основным направлениям денежно- кредитной политики на 2010 и период 2011 и 2012 годов» центральный банк продолжит придерживаться курса управляемого плавания рубля и использовать в качестве ориентира обменного курса бивалютную корзину.
Глава 2. Использование вербальных интервенций при проведении политики таргетирования инфляции
Вербальные интервенции ЦБ сводятся не только к текущему регулированию курсов валют, но и к регулированию других экономических явлений, например инфляции. Примерно с 70-х годов основное внимание многих стран стало нацеливаться на достижение ценовой стабильности. Стал четко прослеживаться подход, связанный с отказом от множества второстепенных целей и определением ценовой стабильности как приоритета экономической политики. Впоследствии такой подход был назван политикой таргетирования инфляции.
2.1 Сущность политики таргетирования инфляции
На данный момент к режиму таргетирования инфляции перешло уже более 20 стран мира. Многие из них применяют его уже более 10 лет. Механизмы проведения данной политики различаются от страны к стране, однако существует также 5 общих черт, которые можно назвать особенностями таргетирования инфляции.
Самой важной особенностью является определение низкой и стабильной инфляции как важнейшей задачи денежной политики.
Второй особенностью таргетирования инфляции является публичное провозглашение среднесрочных плановых количественных показателей инфляции. Целевое значение инфляции выражается количественно. Фактическая же величина может различаться в разных странах. Например, в Израиле и Новой Зеландии целевое значение установлено как целевой диапазон инфляции, а в Канаде и Швеции целевое значение находится внутри целевого диапазона. Общим для всех стран является наличие симметрии: избегание слишком низкой и слишком высокой инфляции.
При этом подчеркивается, что таргетирование инфляции не сводится просто к установлению числовых значений параметров инфляции на год вперед, что важно в контексте стран с переходной экономикой, которые устанавливают инфляционные цели в рамках экономического годового плана правительства. Стратегия денежной политики таких стран не может быть охарактеризована как инфляционное таргетирование, ведь оно требует остальных четырех элементов чтобы стать состоятельной в течение взятого периода.
Публичное провозглашение плановых показателей инфляции может являться либо продуктом соглашения между правительством и центральным банком (Канада и Новая Зеландия), либо центральным банком самостоятельно (Австралия, Финляндия, Швеция и Испания). В Австралии Правительство в лице министра финансов выказывает поддержку проводимой политики задним числом. В Великобритании, где формальную ответственность за денежно-кредитную политику несет министр финансов, провозглашение таргетируемых уровней инфляции лежит именно на нем, а Банк Англии играет роль советника.
В- третьих, центральные банки самостоятельно устанавливают значение используемого им инструмента денежной политики: процентной ставки и прочее.
В- четвертых, политика центральных банков, применяющих таргетирование инфляции, прозрачна. Эта прозрачность обеспечивается различными способами. Обычно, центральные банки публикуют отчеты по инфляции. Частота публикаций, их содержание, временные горизонты различаются от страны к стране. Прозрачность помогает лучше понять причины принятия решений и делает денежную политику в целом более предсказуемой.
И наконец, центральные банки всех стран, таргетирующих инфляцию, отчитываются за результаты проведенной денежной политики.
Исходя из этих принципов видно, что при ведении политики таргетирования инфляции используется множество каналов сигнализации о деятельности центральных банков. К примеру, Шведский Риксбанк использует 4 канала сигнализации: «выступления членов совета, публикация отчета об инфляции, содержащего более подробный прогноз инфляции, объявление решений принятых банком для достижения поставленной цели и публикация основного содержания встречи членов совета Риксбанка, где такие решения были приняты».
Часто высказываются опасения, что при проведении политики таргетирования инфляции, центральный банк может потерять над ней контроль. Во избежание этого, необходимо соблюдать следующие условия:
2) Денежные власти должны воздерживаться от установления уровня или тенденции движения других номинальных переменных, таких как заработная плата или номинальный обменный курс. Экономика, выбравшая в качестве одной из целей постоянный обменный курс, не в состоянии эффективно определять другие номинальные показатели. В случае, когда ограничения, вызванные таргетированием обменного курса не столь жесткие, оно может сосуществовать с таргетированием инфляции до тех пор, пока центральный банк будет подтверждать своими действиями, что таргетирование инфляции является основной целью в случае возникновения нестыковки.
При этом в денежную политику должны включаться следующие элементы: определение инфляционной цели на заданный период, указание на то, что заявленная цель является приоритетной; четкие методы реагирования на возникающую инфляцию или инфляционные ожидания, грамотно построенная макроэкономическая модель экономики. Наличие таких принципов говорит о способности денежных властей предсказывать и моделировать будущую инфляцию, оценивать степень воздействия на нее инструментов денежной политики, а также понимать, какое действие денежная политика оказывает на остальные макроэкономические переменные.
2.2 Прогнозирование инфляции
Одной из самых серьёзных проблем, возникающей при проведении политики инфляционного таргетирования, вследствие задержек между мерами денежной политики и влиянием этих мер на инфляцию, является прогнозирование инфляции. Для определения инфляционных ожиданий частные агентства или центральные банки многих стран проводят опросы независимых экспертов, а также специальные опросы экономических агентов.
Структурные модели, используемые центральными банками разных стран для прогнозирования уровня инфляции, имеют между собой много общего. Обычно, они включают уравнения кривой Филипса, кривой совокупного спроса, функцию реакции органов денежно-кредитного регулирования и условие равновесия на международном рынке активов. Масштабные макроэкономические модели, охватывающие множество секторов экономики, применяются лишь в Канаде и Новой Зеландии.
Разработка таких моделей занимает много лет и требует огромного объема статистических данных. Поэтому такие модели могут быть особенно полезны в странах со стабильной структурой экономики, применяющих таргетирование инфляции на протяжении многих лет, а большинство стран использует небольшие структурные модели, направленные на оценку небольшого количества переменных и охватывающих лишь один сектор экономики.
Страны с развивающимся рынком реже используются количественными моделями, потому что их опыт применения таргетирования инфляции слишком мал, структурные изменения в экономике протекают быстро, а статистических данных слишком мало для калибровки подобных моделей. Одновременно с этим, в большинстве стран с развивающимся рынком центральные банки начинают выделять ресурсы для разработки подобных моделей в будущем.
Таким образом, прогнозирование инфляции в странах с развивающимся рынком на практике, является комбинацией анализа её индикаторов, количественных экономико-математических моделей и оценок экспертов. Причем, центральные банки, обычно, вначале анализируют результаты оценки моделей, а затем, на основе оценок экспертов, корректируют выводы.
Рассматривая подходы к определению инфляции как количественно определенной цели денежно-кредитной политики, можно выделить несколько важных аспектов, а именно: период, на который устанавливается цель, или в течение которого эту цель планируется достичь; мера инфляции или ценовой индекс, численное значение которого собственно и является целью; количественное значение этого индекса; способы задания цели, которая может определяться либо в виде точки, либо в виде коридора, внутри которого должно находиться достигнутое значение таргетируемого показателя.
Политика инфляционного таргетирования при введении подобного режима состоит из двух фаз: достижение желаемого уровня инфляции и поддержание его в дальнейшем. В тех странах, где начальный уровень инфляции отличался от желаемого, был введен промежуточный период длительностью около двух лет для того, чтобы денежные мероприятия дефляционного характера принесли результаты.
Дополнительно к этому следует заметить, что на ранней стадии функционирования в рамках режима инфляционного таргетирования центральному банку необходимо апробировать свой прогностический и инструментальный аппарат. Следовательно, период планирования не должен быть слишком длинным из-за возможности несоответствия плановых показателей достигнутым по вине технического несовершенства системы регулирования. В тех же странах, где инфляция уже была на низком уровне, плановые цели становились руководством к действию немедленно и действовали в течение срока, определяемого по большей части политическими соображениями.
В Канаде и Новой Зеландии плановые показатели инфляции были использованы, чтобы помочь в проведении мер по снижению инфляции и устанавливались ступенчато. На первом этапе был установлен временной интервал 18 месяцев, следующие шаги по достижению новых уровней совершались с интервалом в 12 месяцев в Новой Зеландии и в 18 месяцев в Канаде. После выхода достигнутых показателей на уровень, который был сочтен приемлемым для функционирования экономики в долгосрочном плане, плановые показатели инфляции были зафиксированы для их поддержания в течение пятилетнего срока. В Новой Зеландии пятилетние рамки определяются сроком, на который назначается управляющий центральным банком. В Канаде подобный период был сочтен необходимым для выработки четкого понимания, как именно ведет себя экономика в условиях низкой инфляции и, что означает ценовая стабильность на практике.
В Великобритании временной горизонт для удержания инфляции в коридоре 1-4% был установлен так, чтобы это совпало с парламентскими выборами в 1997 году. Затем в качестве цели устанавливался уровень инфляции, не превышающий 2,5% на неопределенный срок. В Швеции и Финляндии цель была принята в начале 1993 г., но ее планировалось достичь не ранее 1995 г. В Австралии временной интервал, в течение которого предполагается применять плановый показатель, точно не определен и описывается как время экономического цикла.
Одним из важных аспектов политики таргетирования инфляции является возможность общественности ясно оценивать успешность политики, проводимой центральным банком, т.е. определенная наглядность результатов.
Устанавливая плановые показатели инфляции, центральный банк тем самым задает ясный критерий оценки своей деятельности. Всякое отклонение от намеченных целей будет требовать от него объяснений о причинах происшедшего.
Необходимость оценки деятельности центрального банка с точки зрения причинности предполагает возрастающую роль открытости политики, ее транспарентности (прозрачности). Центральный банк должен объяснять:
1) целесообразность установления плановых показателей инфляции;
2) обоснованность установления конкретно численных значений плановых показателей и методику их исчисления;
3) способы достижения плановых показателей;
4) причины отклонений плановых значений инфляции от действительно имевших место, если такие отклонения произошли.
Помимо общих причин, связанных с необходимостью общественной оценки деятельности тех или иных институтов, что является существенной чертой демократического общества, существуют причины и чисто экономические. Нефинансовому сектору становится легче планировать свою хозяйственную деятельность, поскольку снижается неопределенность в вопросах, связанных с обменным курсом, процентными ставками и инфляцией.
В общем случае центральные банки, установившие цели по инфляции, ответственны перед правительствами и парламентами своих стран.
Регулярные годовые отчеты служат основой для оценки деятельности центральных банков. В дополнение к этому центральные банки публикуют на регулярной основе так называемые “инфляционные отчеты”. Пример в этом был подан Новой Зеландией, управляющий Резервным банком которой с 1989 г. в своем Заявлении о денежной политике обязан на шестимесячной основе докладывать о достижении заявленных инфляционных показателей и объяснять дальнейшие свои действия.
Следуя примеру Новой Зеландии, подобные отчеты публикуются Риксбанком Швеции, Банком Англии, Банком Испании и Банком Канады.
Помимо этого существуют разнообразные способы доведения до общественности информации о состоянии дел в области денежно-кредитной политики. Скажем, в Великобритании помимо Отчета об Инфляции существует порядок публикации подробных отчетов о заседании Комитета по денежной политике, обязательство Комитета по денежной политике обратиться с открытым письмом к министру финансов в случае выхода инфляции за рамки установленного коридора и.т.д. В Новой Зеландии введена также прямая ответственность управляющего Резервным банком за поддержание ценовой стабильности. Выход инфляции за рамки установленного коридора влечет за собой автоматическую постановку вопроса перед правлением банка о соответствии управляющего занимаемой должности.
Необходимым условием успешности политики таргетирования инфляции, как и всех вербальных интервенции, является доверие населения к политике, проводимой денежными властями. Центральный банк, публично объявляя плановые показатели инфляции на следующий год, должен быть способен влиять на ожидания хозяйствующих субъектов. Если же экономические агенты не доверяют центральному банку, они повышать цены, ожидая большую инфляцию. В этом случае подавление роста цен потребует более агрессивных методов сдерживания денежной массы. В итоге, может произойти серьёзное замедление роста экономики, тогда, центральный банк, поддавшись давлению, должен будет отпустить денежную массу, жертвуя своими целями по инфляции или понести ответственность за замедление роста экономики.
В последнее время выслеживается выраженная общемировая тенденция повышения цен на широкий ряд товаров, из-за чего часто не удаётся достичь запланированного уровня инфляции. В таких условиях становится особенно важной эффективная коммуникация с населением, благодаря которой центральный банк мог бы объяснить, почему не была достигнута та или иная цель. Это относится и к Банку России.
Согласно мнению первого заместителя председателя Банка России А.В. Улюкаева, Россия уже достаточно готова к осуществлению политики инфляционного таргетирования. Более того, центральный банк уже начал следовать упрощенному варианту такой политики. Однако для её успешности следует принять ряд мер макроэкономической и политической стабилизации, а также мер по развитию финансовых рынков:
— продемонстрировать способность Банка России достигать объявленных целей инфляции;
— усовершенствовать прогнозирование инфляции для обеспечения его большей обоснованности;
— расширить перечень и объемы долговых обязательств, пригодных для обеспечения заимствований у
Вербальные интервенции являются важным инструментом денежно-кредитной политики государства. Их применение распространяется как на валютный рынок для регулирования валютного курса и управление его волатильностью, так и на регулирование инфляции в течение среднесрочного периода.
Чаще всего они происходят в странах, центральные банки которых имеют солидный опыт в выполнении поставленных им целей. Это объясняется умением центральных банков завоевывать доверие среди экономических агентов и оказывать тем самым влияние на их ожидания. К таким банкам в основном относят банк Англии, банк Японии, ФРС США и Европейский центральный банк.
На валютном рынке, интервенции, как правило, проводятся в ответ на чрезмерное изменение курса валюты, которое оказывает негативный эффект на экономический рост.
Для того чтобы интервенции приводили к желаемым результатам в изменении валютного курса в долгосрочной перспективе, требуется:
1. Наличие необходимого количества валютных резервов в центральном банке.
2. Доверие рыночных агентов к долгосрочной политике центрального рынка.
3. Изменение фундаментальных макроэкономических показателей, таких как темп экономического роста, темп увеличения денежной массы и прочие.
Вербальные интервенции на валютном рынке бывают следующих видов:
Согласованная: Подразумевает согласованные усилия денежных властей нескольких стран, направленные на изменение обменного курса какой-либо валюты, при помощи совместного выражения озабоченности по поводу ситуации на валютном рынке.
Несогласованная: Проводится представителями центрального бакна одного государства.
Для оценки успешности интервенции в основном используют три критерия:
««Критерий «направление»: Если направление движения валютного курса совпадает с направлением интервенции, то интервенция эффективна.
Критерий «сглаживание»: Интервенция эффективна, когда усилиями центрального банка замедляется развитие тренда.
Критерий «разворот»: Интервенция эффективна, когда выполняется не только первый критерий, но в ходе интервенции полностью нивелируется колебание валютного курса за предыдущий период.
Критерий «сглаживание» используется в большинстве стран, с режимом управляемого плавания валюты вследствие отсутствия целевых значений валютного курса. Это относится и к России.
В последние годы наблюдается ослабление эффективности интервенций на валютном рынке. Хотя вербальные валютные интервенции по-прежнему занимают прочное место среди инструментов центральных банков мира, сейчас большее внимание стало уделяться таргетированию инфляции.
Здесь вербальные интервенции принимают форму публичного провозглашения денежными властями среднесрочных плановых количественных показателей инфляции, в которые центральный банк должен уложиться.
Для определения инфляционных ожиданий частные агентства или центральные банки многих стран проводят опросы независимых экспертов, а также специальные опросы экономических агентов.
Для прогнозирования инфляции, центральные банки используют специальные структурные модели, включающие уравнения кривой Филипса, кривой совокупного спроса, функцию реакции органов денежно-кредитного регулирования и условие равновесия на международном рынке активов. Большинство стран использует небольшие структурные модели, направленные на оценку небольшого количества переменных и охватывающих лишь один сектор экономики.
Центральный банк должен объяснять:
1) целесообразность установления плановых показателей инфляции;
2) обоснованность установления конкретно численных значений плановых показателей и методику их исчисления;
3) способы достижения плановых показателей;
4) причины отклонений плановых значений инфляции от имевших место, если такие отклонения произошли.
Наиважнейшим фактором успеха любой вербальной интервенции является доверие населения к политике центрального банка. Без него она будет оказывать скорее негативный эффект на экономику. Это должны учитывать все центральные банки, в том числе и банк России, при проведении денежно- кредитной политики.
Таким образом, цель исследования достигнута и задачи, поставленные вначале, решены.
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Понятие, формы проявления инфляции и ее виды. Причины инфляции спроса и инфляции издержек. Особенности инфляционного процесса в РФ и антиинфляционные методы государственной денежно-кредитной политики. Обзор точек зрения на сущность современной инфляции.
реферат [33,9 K], добавлен 30.12.2011
Понятие инфляции. Сущность инфляции в различных экономических школах. Механизм воздействия на экономику инфляционных ожиданий. Причины инфляции. Виды инфляции. Последствия инфляции. Влияние инфляции на различные экономические процессы.
курсовая работа [68,3 K], добавлен 14.02.2007
Сущность, причины и методы измерения инфляции. Виды инфляции, механизм их действия. Причины инфляции в 90-х гг. и в современной экономике. Цели и меры регулирования антиинфляционной политики государства. Комплекс государственных мер по борьбе с инфляцией.
дипломная работа [280,0 K], добавлен 22.10.2009
Причины возникновения инфляции. Экономические и социальные последствия инфляции. Виды антиинфляционной политики. Динамика инфляции и цен на основные группы продовольственных и непродовольственных товаров в России 2007–2009 гг. Антиинфляционная политика.
курсовая работа [444,5 K], добавлен 11.06.2012
Сущность и виды инфляции, основные причины возникновения и методы борьбы с ней. Понятие и цели антиинфляционной политики. Фискальная и денежно-кредитная политика государства. Политика цен и доходов. Особенности инфляции в современной мировой экономике.
курсовая работа [1,3 M], добавлен 26.02.2016
Сущность инфляции. Понятие инфляции. Измерение инфляции и ее суть. Причины инфляции. Причины инфляции. Виды и формы инфляции. Инфляция спроса и предложения. Социально-экономические последствия инфляции. Адаптационная политика.
курсовая работа [149,7 K], добавлен 08.06.2007
Формы проявления и виды инфляции. Интенсивность инфляционных процессов. Механизмы открытой инфляции. Показатели измерения уровня инфляции. Инфляция спроса и издержек. Прогноз роста инфляции в России. Основных направлений антиинфляционной политики.
реферат [77,4 K], добавлен 23.09.2013