что такое рост капитализации

Рост капитализации: теория и реальность

Капитализация компаний со временем растет: это следует хотя бы из всемирного роста инфляции с повышением цен. Логические предпосылки говорят о том, что акции эмитентов микро- и малой капитализации должны расти интенсивнее, чем ценные бумаги средних и больших компаний. Почему?

Потому что у небольшой компании «пространства» для роста больше, чем у крупной: она может активнее расширяться как внутри страны, так и на международном рынке. А вот у Apple или Visa, известных во всем мире, с этим проблема, так что им остается двигаться больше в сторону технической модернизации и выпуска новых востребованных продуктов. Такова теория.

Теперь оценим реальное изменение капитализации у малых, средних и крупных компаний со временем следующим образом. Выберем рынок США, по которому есть наиболее надежные долгосрочные данные, и представим, что в конце 1971 года мы вложили в акции разных компаний по 10 000$. Рост наших инвестиций на длинном отрезке покажет и рост капитализации. Результаты на конец 2019 года оказываются следующими:

Выводы. В целом теория оправдывается, но с весьма интересными подробностями. Во-первых мы видим, как почти через 30 лет после старта в 2000 году все инвестиции сходятся в одной точке: капитализация всех типов компаний к этому моменту выросла в 30 раз.

Во-вторых, победителем оказываются компании не малой, а средней капитализации, которые с небольшим отрывом лидируют последние 20 лет. Это показывает, что уменьшение размеров акционерного общества ниже определенного порога делает доходность менее предсказуемой: небольшому бизнесу трудно конкурировать со стабильными АО, особенно в кризис.

В-третьих, максимальные падения рыночной капитализации во всех трех случаях очень близки: разрыв составляет лишь около 3%, хотя различие в капитале между малыми и крупными предприятиями могут достигать 100 и более раз. Общую статью о современных американских индексах акций читайте здесь.

Наконец, доходность. График показывает ежегодный средний рост капитализации от 10.8% до 12.3% годовых, причем эта небольшая разница благодаря сложному проценту приводит к почти двукратному отрыву в абсолютных числах. За 50 лет без малого капитал небольших компаний вырос более, чем в 200 раз, а крупных корпораций более, чем в 100. Аналогичные, хотя возможно более скромные результаты можно ожидать и по европейскому рынку.

От чего зависит капитализация?

Согласно формуле выше, капитализация компании зависит от:

Курсовая стоимость акций постоянно меняется в ходе биржевых торгов. На нее может оказывать влияние множество причин, о которых читайте здесь. Но если компания в целом успешно ведет бизнес, то курс ее акций будет возрастать – следовательно, капитализация тоже будет увеличиваться. Если же предприятие работает неэффективно: не имеет прибыли, накапливает долги и прочее, то рыночная стоимость его акций падает.

Количество акций также непостоянно и может как увеличиваться, так и уменьшаться. Наиболее частыми случаями роста числа акций на бирже является избавление от них собственников компании и дополнительная эмиссия. В последнем случае компания стремится получить новый бесплатный кредит, продав инвесторам новый выпуск ценных бумаг.

К чему это ведет? В теории при сохранении стоимости каждой акции рыночная цена АО на рынке должна возрасти. Но на практике рынок чаще всего отрицательно реагирует на подобную процедуру: в результате цена акций падает и суммарная рыночная капитализация компании тоже может упасть.

Однако есть и другая процедура: обратный выкуп ценных бумаг. Компаниям не запрещено выкупать собственные бумаги с рынка: например, на ту сумму, которую планировалось пустить на выплату дивидендов акционерам. Кажется, что уменьшение числа акций капитализации не способствует.

Но уменьшение предложения рождает дополнительный рыночный спрос: выкуп акций часто является для участников рынка сигналом, что компания доверяет своему бизнесу и вкладывает в него деньги. В результате часто происходит рост курса акций и капитализации в целом: обычно небольшой или умеренный, но иногда очень интенсивный.

Трудности оценки и особенности

Общепринятый способ расчета капитализации имеет ряд недостатков.

В расчет капитала компании включаются только акции, обращающиеся на бирже. К примеру, банк ВТБ имеет крупный пакет не торгующихся на бирже акций. Уставный капитал ВТБ состоит из 12,96 триллионов простых акций, 21,4 трлн. привилегированных 1-го типа и 3 трлн. 2-го типа. Все привилегированные акции 1-го типа стоят на балансе Минфина, 2-го типа — Агентства по страхованию вкладов. 61% обычных акций ВТБ владеет Росимущество. В результате в свободном обращении находятся только 39%, которые и учитываются при расчете капитализации.

В расчет принимается средняя стоимость ценной бумаги. Однако в случае акций второго эшелона разрыв между спросом и предложением может составлять несколько процентов: скажем, лучшее предложение на покупку акции в биржевом стакане будет 300 рублей, а лучшее на продажу 330. Считать ли в этом случае капитализацию по последней сделке покупки, продажи, всем биржевым заявкам или же среднему арифметическому – вопрос спорный.

Из самой формулы следует, что для расчета капитализации компания должна присутствовать на бирже, т.е. существовать в виде акционерного общества. Однако многие крупные бизнесы и стартапы не спешат это делать, хотя их оценочная стоимость иногда может превышать 1$ млрд.

Особенность же рыночной капитализации в том, что она может резко меняться даже в случае огромных компаний. Причиной зачастую выступают экономические кризисы.

Например, в марте 2020 года ПАО «Татнефть» столкнулась с падением котировок на 35%. Это произошло на фоне резкого снижения цен на нефть и отмены дивидендных выплат. При этом финансовое положение самой компании оставалось устойчивым, запасы нефти росли. Вернуться к уровню капитализации на начало 2020 Татнефть не смогла и через 1.5 года.

С другой стороны на рынке периодически происходит надувание пузырей. Иногда на эйфории растет весь рынок, как это было во второй половине 1990-х с рынком США (а после 2000-ого с развивающимися рынками, в том числе российским), иногда происходит целенаправленное «надувание» активов отдельных мелких компаний или криптовалют с целью выгодной продажи. Смотрите здесь.

Вот свежие примеры. В 2020 году инвесторы-любители надули пузырь в акциях GameStop. Разгон пузыря произошел и с акциями Tesla на фоне новостей о включении компании в индексы. За 2019 год акции компании взлетели почти в 8 раз, хотя долгие годы она работала в убыток. Следовательно, капитализация зависит от настроений и ожиданий инвесторов (спекулянтов), поэтому не всегда отражает реальное положение дел бизнеса.

Где применяется показатель капитализации?

У капитализации есть как минимум две важные области применения. Во-первых, она является частью формул для расчета многих популярных коэффициентов, таких как цена-прибыль, цена-балансовая стоимость и ряда других. В первом случае капитализация компании делится на ее прибыль, во втором на стоимость активов за вычетом обязательств. Эти коэффициенты часто используют активные инвесторы для оценки инвестиционной привлекательности АО или даже отдельной отрасли рынка.

Во-вторых, на основании капитализации рассчитываются рыночные индексы. Наиболее популярные, такие как индекс Мосбиржи или индекс S&P 500, взвешены именно по капитализации. Это значит, что доля компании в индексе тем выше, чем выше ее рыночная цена. В результате в таких индексах первые ТОП-10 компаний могут занимать 25-50% объема, тогда как последние практически не оказывают влияния на котировки. Фонды, отслеживающие такие индексы, можно купить как на российской, так и на зарубежных биржах.

Капитализация также может является международным стандартом, поскольку позволяет сравнивать между собой компании из разных отраслей и регионов. Ее легко рассчитать, перевести из одной валюты в другую. Однако, как говорилось выше, более качественным показателем тут будет стоимость АО с учетом накопленной на счетах наличности и долгов.

Заключение

Капитализация это биржевая ценность компании. Она не является постоянной величиной, меняясь под влиянием спроса на рынке, дополнительной эмиссии и обратного выкупа акций. Показатель не учитывает голосующие и другие акции, не обращающиеся на биржах, а также не обязательно отражает все биржевые заявки.

Тем не менее капитализация позволяет инвесторам понять, насколько надежной и востребованной является компания в глазах всего рынка. Она применяется при расчете биржевых индексов, мультипликаторов, а также может использоваться для сравнения различных АО между собой.

Источник

Что такое капитализация компании

Инвестпривет, друзья! Сегодня разберемся с таким понятием, как капитализация компании. Условно это стоимость компании на бирже, но не всё так очевидно. Далее я объясню простыми словам, что такое капитализация, как ее посчитать, для чего использовать и в чем недостаток этой метрики. Поехали!

Что такое рыночная капитализация компании и как ее рассчитать

Капитализация – это условная стоимость компании на бирже. Рассчитывается она по простой формуле: количество акций умножается на биржевую стоимость акции. Если у компании несколько типов акций (например, обыкновенные и привилегированные), то нужно последовательно умножить цену на количество акций каждого типа, а потом сложить их.

Так, у Сбера сейчас насчитывается 21 587 млн обыкновенных акций стоимостью 301,8 рублей каждая, а также 1 млрд привилегированных акций, каждая из которых стоит 280,5 рублей.

Считаем капитализацию: 21 587 000 000 * 301,8 + 1 000 000 000 * 280,5 = 6 795 456 600 000 рублей.

Таким образом, можно считать, что Сбер на бирже стоит 6,795 млрд рублей.

Если компания листингуется на нескольких биржах, то расчет капитализации ведут только по одной (основной). Например, акции МТС обращаются и на Московской, и на Нью-Йоркской биржи, но капитализация считается только для акций на Мосбирже.

ГДР-ки в оценке капитализации не участвуют, так как по сути являются расписками на акции.

Уровни капитализации

Обычно выделают несколько типов капитализации в зависимости от размера компании:

1. Микро (micro-cap) – капитализация таких компаний составляет менее 300 млн долларов США. Как правило, это небольшие локальные бизнесы и стартапы, которые только вышли на биржу.

2. Малая (small-cap) – от 300 млн до 1 млрд долларов США. Это более крупные компании, но большинство из них мало известны широкой публики. Например, Yellow Company, Fortress Biotech, Teekay и многие другие.

3. Средняя (mid-cap) – от 1 до 10 млрд долларов. Это уже довольно крупные известные компании. На рынках с небольшим объемом торгов такие компании вполне могут быть лидерами в своих отраслях. Например, в России к компания средней капитализации относятся ММК (9,5 млрд долларов), ПИК (9,01), Фосагро (8,34), ВТБ (8,26), МТС (7,52), Магнит (7,04), Русгидро (4,83), Мосбиржа (5,19), Интер РАО и ряд других компаний. А в США, фондовый рынок которых гораздо больше, к mid-cap относятся крепкие «середнячки» типа Marathon Oil Corp., Western Union, Credicorp, Juniper, Penumbra, Ciena.

4. Высокая (large-cap) – от 10 млрд до 250 млрд долларов. Это настоящие лидеры в своей отрасли. Например, DIDI (60,86 млрд долларов), General Motors (83,23), CVS (108,05), MMM (116,6), Sony (130,63), Amgen (140,97), Chevron (197,52), AT&T (202,94), Abbott (206,52), Pepsi (212,68), Intel (225.,82) и многие другие. В России компаний с высокой капитализацией (в долларах) на момент написания статьи всего 18 штук.

5. Мега (mega-cap) – это те компании, чья рыночная стоимость превысила 250 млрд долларов. На рынке США их чуть более двух десятков, среди них: Exxon Mobile (252,57 млрд долларов), Bank of America (337,73), Walt Disney (335,71), MasterCard (387), JnJ (444,14), Visa (527), TSM (567), Alibaba (575,96), Tesla (628,38), Berkshire Hathaway (641,5).

Кроме того, на рынке есть всего 4 компании с капитализацией свыше 1 трлн долларов: Alphabet (1,177 трлн), Amazon (1,835 трлн), Microsoft (2,115 трлн) и Apple (2,474 трлн). Иногда такую капитализацию называют Giga-cap.

Парадоксально, но исторически акции компаний малой и микрокапитализации росли лучше, чем средней и большой. Причина заключается в том, что небольшой компании проще вырасти в процентном отношении, чем крупной. Например, увеличение выручки на 1 млн долларов для небольшой компании с оборотом в 10 млн – это существенно, и это подстегивает котировки. А 1 млн долларов для Apple – погрешность в масштабах ее деятельности.

На графике ниже мы видим, как небольшие компании просто разрывают гигантов в плане доходности.

Индекс для отслеживания компаний большой капитализации США – S&P 500, малой – Russell 2000.

Компании с наибольшей капитализацией в мире

Здесь и далее я привожу самые капитализированные компании в отдельных странах.

ТОП-15 компаний с наибольшей капитализацией, чьи акции обращаются на фондовых биржах США (NYSE, AMEX и Nasdaq):

Обратите внимание, что в списке присутствуют Alibaba и TSM, которые технически являются соответственной китайской и тайваньской компанией. Но они получили основной листинг на Нью-Йоркской бирже, поэтому расчет капитализации для них ведется как раз на NYSE.

Россия

ТОП-15 самых больших по капитализации компаний России:

Китай

ТОП-10 самых больших по капитализации компаний Китая:

Обратите внимание: здесь приведены акции с Шанхайской и Гонконгской бирж, поэтому китайских акций, получивших листинг за границей, в ТОПе нет.

Германия

ТОП-10 акций наибольших по капитализации в Германии (индекс DAX):

Особенности и недостатки расчета капитализации

Капитализация компании меняется ежесекундно, так как цена акций на бирже меняется постоянно, в то время как количество акций в целом стабильно.

Если компания пользуется популярностью и с ее бизнесом всё в порядке, то стоимость ее акций будет расти – следовательно, капитализация тоже будет расти. Если же акции компании малопопулярны или что-то творится с бизнесом, то цена акций будет падает – капитализация тоже будет снижаться.

Компании могут манипулировать своей капитализацией, например, выпуская дополнительные акции. Тогда при неизменной цене количество акций увеличивается, и капитализация искусственно повышается.

При байбеке, напротив, количество акций в обращении (free float) сокращается, так как компания скупает акции с биржи. Однако на капитализации это не сказывается, так как акции, изъятые с биржи, формируют так называемый «казначейский пакет». Этими акциями компания может распоряжаться по своему усмотрению, например, выдать их менеджерам в качестве бонуса за работу. А может и погасить. При погашении казначейского пакета капитализация снижается.

Однако байбек стимулирует повышение стоимости акций на бирже (так как появляется мощный покупатель). Поэтому в целом байбек способствует росту цен на акцию и повышению капитализации компании.

Часто расчет капитализации (и саму концепцию формирования капитализации) критикуют. Тому есть две главные причины.

1. Как правило, при расчете капитализации используются только те акции, которые обращаются на бирже. У ВТБ, например, большой пакет привилегированных акций, которые находятся на балансе Минфина и Центрального банка. Если его учитывать, то капитализация банка увеличивается в 2 раза, следовательно, в 2 раза вырастают мультипликаторы, основанные на капитализации. А это уже погрешность.

У топ-менеджеров компании могут быть голосующие акции (например, у Олега Тинькова были акции класса А компании TCS, у владельцев Google также были голосующие акции). Они не обращаются на бирже и не учитываются при расчете капитализации, так как невозможно определить их стоимость. Но фактически эти акции участвовали в формировании акционерного капитала и не учитывать их тоже не совсем верно.

2. При расчете капитализации учитывается только максимальная цена акции. Однако, если заглянуть в биржевой стакан, то видно, что инвесторы оценивают акцию по-разному. Например, в стакане Сбера 150 заявок по 301,8 рублей, 280 заявок по 301,75 и 310 заявок по 301,7 рублей. По-хорошему, капитализацию нужно считать как результат сложения стоимости всех заявок. Т.е. в реальности инвесторы оценивают компанию ниже, чем получается в результате расчета капитализации.

Иными словами, текущая концепция капитализации не отражает реальную стоимость компании на бирже – на самом деле есть «прочие» акции и искажение результата из-за не учета стоимости всех заявок на покупку.

Капитализация и стоимость компании

Понятно, что капитализация не равна и реальной стоимости компании (т.е. стоимости ее активов). Дело в том, что цена акции на бирже формируется в ходе торгов, т.е. зависит от спроса и предложении. И она не всегда отображает реальное положение дел.

Так, в 2020 году инвесторы активными действиями разогнали стоимость акций Тесла, надув в ее акциях пузырь. Аналогичная ситуация происходила с так называемыми мемными акциями типа GameStop (убыточная сеть по продаже DVD-дисков). Российские инсайдеры балуются разгоном акций третьего эшелона по стратегии Pump and Dump.

Получается парадоксальная ситуация: убыточные на операционном уровне компании показывают рост капитализации – и это идет в разрез с теорией эффективного рынка, предполагающей, что у растущих компаний акции тоже растут, а у убыточных – падают.

То есть Тесла резко подорожала на бирже, в то время как число ее активов, долгов (т.е. ее внутренняя стоимость) не изменилась.

Таким образом, реальную стоимость компании можно понимать как совокупность всех ее активов за минусом долгов (и прибавлением денежных запасов), в то время как капитализация – это то, за сколько оценивает компанию рынок. Условно говоря, это цена, которую инвесторы готовы платить за компанию. Причем цена, как я пояснил выше, искаженная.

Для чего нужна капитализация

Так для чего козе баян инвесторам капитализация?

Во-первых, при всех ее недостатках рыночная капитализация – это очень удобный общепринятый измеритель стоимости компании. Капитализацию легко посчитать, перевести ее в любую валюту и потом по этому параметру сравнить различные фирмы между собой. В общем, это быстро, удобно и практично.

Во-вторых, показатель капитализации используется в различных мультипликаторах. Например, P/E – это не что иное, как капитализация, деленная на прибыль, а P/S – капитализация, деленная на выручку.

В-третьих, капитализация используется для взвешивания доли акции при составлении биржевых индексов. Напомню, что индекс – это виртуальная корзина бумаг, отражающая ситуацию на фондовом рынке страны и являющейся как бы проекцией экономики в стране.

Индексы различаются по способу расчета активов внутри них: есть взвешенные по капитализации, есть невзвешенные. Но большинство индексов (порядка 70% всех в мире, в том числе наиболее известные S&P 500, Nasdaq, DAX, IMOEX) взвешены по капитализации, т.е. они используют схему, когда большая доля в индексе отдается компаниям с наибольшей капитализацией. С одной стороны, это правильно: такие компании определяют лицо рынка, они финансово стабильные, а их бумаги являются обычно наиболее часто торгуемыми (т.е. обладают максимальной ликвидностью).

За счет того, что индексы копируют пассивно управляемые фонды (ETF), получается, что наиболее дорогие (капитализированные) компании постепенно дорожать. Масла в огонь подливают частные инвесторы, которые тоже начинают покупать самые популярные компании.

Капитализация компаний растет, и их доля в индексе начинает пропорционально расти. В результате компании с mega-cap начинают оказывать на индекс наибольшее влияние и, по сути, определяют его движения.

Например, в индексе S&P 500 10 наиболее крупных по капитализации компании занимают 27,88%.

А вот в индексе Nasdaq – целых 53,52%.

Чтобы справиться с этим недостатком, некоторые провайдеры составляют индексы, в которых доли компаний не взвешены по капитализации. Либо взвешены, но при этом их вес ограничен какой-то разумной долей.

Например, индекс NASDAQ-100 Technology Sector (NDXT) отслеживает те же компании, что и «классический» Nasdaq, но вес отдельных бумаг в NDXT ограничен. В результате ТОП-10 акций индекса NDXT формируют немного другие акции, а их совокупный вес составляет 26,65%.

На российском рынке присутствует фонд FXIT от Финекса, отслеживающий классический Nasdaq, и TECH от Тинькофф, отслеживающий именно NDXT. Они показывают разную динамику, несмотря на идентичный состав – а всё благодаря отличающейся развесовке. Хотя корреляция, конечно, видна невооруженным взглядом. Strategy – TECH, Benchmark – FXIT. Для сравнения использован сервис https://rusetfs.com/.

Таким образом, капитализация – это условная оценка стоимости компании на бирже. Она считается как произведение количества акций и цены акции. Капитализация позволяет понять нам, насколько большой и популярной является компания в глазах инвестора. На практике капитализацию использую для сравнения разных фирм, при расчете мультипликаторов и при составлении индексов. А вы смотрите на капитализацию компании при оценке? Напишите в комментариях! Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Источник

• ← что делать если не можешь войти в аккаунт майнкрафт
• что такое пистонированный обод на велосипеде →