Что такое форвард на бирже
Как купить валюту по цене «из будущего»: Фьючерсы и форварды
В нашем блоге на Хабре мы уже рассказывали о производных финансовых инструментах и, в частности, фьючерсах. Сегодня поговорим о том, как работают эти инструменты в применении к валютам.
Назад в будущее: форвардный контракт
Не самая очевидная мысль, но валютный курс на дату в будущем не является неизвестной величиной — он известен прямо сейчас. Конечно, речь не идет о предсказании того, каким курс определенной валюты будет в реальности — такие предсказания могут делать только экстрасенсы или аналитики (причем, при прогнозировании курса на конкретную дату между ними не такая большая разница).
Известна цена, по которой можно совершить сделку с валютой с расчетами в конкретную дату в будущем. Причем такая возможность предоставляется как банками, так и Московской биржей — это фьючерсный/форвардный контракт, фиксирующий цену (валютный курс) на дату в будущем.
Такие контракты по покупке и продаже валюты на любые даты уже много лет заключаются банками и их клиентами. Для бизнеса это удобно — заключил контракт на поставку оборудования, купил форвард, и не надо беспокоиться о возможных движениях курса «не в ту сторону».
Все это происходило в рамках лимитов кредитного риска, однако затем ситуация изменилась. Проблемы в экономике страны, вызванные санкциями и снижением цен на нефть, привели к трудностям как в реальном секторе, так и в банковском. Надежные крупные банки полностью закрыли или существенно сократили свои лимиты на клиентов, а банки третьего эшелона сами стали для клиентов предметом риска. Все это привело к фактическому отсутствию возможности заключать сделки или сильно повысило цены производных инструментов.
Сколько должен стоить форвард
Важно понимать, что стоимость валюты расчетами на определенную дату в будущем не имеет никакого отношения к прогнозированию валютного курса, а является математической величиной и рассчитывается через стоимость денег во времени, то есть разницу в ставках между двумя валютами.
Иными словами, чтобы купить доллары на рубли, которых еще нет, их нужно занять. И разница займа в банке от займа на финансовом рынке лишь в ставках. Формула расчета стоимости форварда на покупку долларов выглядит так:
Стоимость форварда USDRUB = (% ставка*) х (валютный курс) х (дней до исполнения форварда)/365
* — процентная ставка здесь — это межбанковская ставка свопа (значения банковских фиксингов доступны по ссылке)
Теоретическая цена форварда при этом складывается из валютного курса и стоимости форварда (времени).
Рассмотрим пример расчета стоимости форварда:
Допустим, что валютный курс равняется 60 рублей за один доллар. Срок форварда = 45 дней, ставка на 45 дней = 11,5%.
В таком случае стоимость форварда составит:
Стоимость форварда = (11,5%)х60х 45/365= 0,85
Теоретическая цена форварда=60+0,85=60,85
Трюк заключается в том, что использование центрального контрагента снимает риски с обоих сторон сделки. Контрагентом для сторон является Банк НКЦ, а значит условия паритетные, без надбавки за кредитный риск. Таким образом, покупая валюту расчетами в будущем, компания реально покупает ее сейчас, занимая рубли под окончательный расчет по межбанковской ставке.
Процентный риск vs стоимость
Фьючерсы на бирже экспирируются раз в квартал. Это значит, что при хеджировании какого-либо бизнес-контракта фьючерсом, возникает необходимость его продажи до даты экспирации — например, за день до платежа по контракту.
В таком случае цена продажи будет состоять из текущего курса и временной стоимости до экспирации по текущей процентной ставке. Поскольку процентная ставка на день покупки фьючерса и его продажи может не совпадать, появляется процентный риск.
Процентный риск = (изменение % ставки)х(валютный курс)х (дней до исполнения фьючерса)/365
Пример расчета процентного риска:
Процентный риск = 1%х(60) х 45/365 = 0,0739
То есть изменение процентных ставок на один процент, при продаже фьючерса за 45 дней до экспирации, составляет 7,3 копейки с одного доллара США.
Форварды и фьючерсы
Форвардные контракты можно заключать на любую дату, например, точно под заключенный компанией контракт на поставку оборудования. В них нет процентного риска (отсутствует необходимость досрочной продажи), стоят они, как правило, дороже, чем фьючерсы.
В данном случае решение о том, стоит ли брать на себя процентный риск (то есть выбор между использованием фьючерса и форварда) будет зависеть от ожиданий финансового директора компании по изменению процентных ставок, а также от разумности премии по форварду в сравнении с фьючерсом. Чтобы рассчитать премию нужно, посчитать ставку исходя из котировок фьючерса и валютного курса на бирже, а затем на базе этой ставки определить справедливую цену форварда на необходимую дату.
Небольшой лайфхак:
На Бирже возможно заключать поставочные сделки с валютой сроком до 365 дней, фактически являющиеся полными аналогами форвардов c точки зрения процентного риска и фьючерсов с точки зрения обеспечения сделок.
Заключение
Основной сложностью при работе через Биржу является необходимость внесения гарантийного обеспечения для совершения сделок. Лимит от надежного банка эту необходимость в обеспечении снимает — это самый очевидный и значимый плюс в пользу использования внебиржевого рынка.
В случае отсутствия лимита от банка из первой десятки не стоит испытывать судьбу. Московская Биржа дает гораздо более прозрачный механизм работы на основе обеспечения. Ценообразование понятно, есть возможность адресных сделок с теми же банками, а риски, связанные с исполнением сделок, стремятся к нулю.
На сайте ITinvest представлена подробная информация о покупке валюты расчетами в настоящем и будущем на Московской бирже для компаний и частных инвесторов. Кроме того, мы реализовали специальный калькулятор, с помощью которого можно посчитать выгоду при приобретении валюты на финансовом рынке, а не в банке.
На сегодня все, спасибо за внимание! Не забывайте подписываться на наши блоги на Хабре и Geektimes.
Автор: Филипп Аграчев, Управляющий Директор АйТи Инвест
Форвардный контракт: простыми словами о необычном договоре
Форвардные контракты не на слуху у трейдеров и многих инвесторов. Этот тип инструментов действительно редко используется ими, но знать о нем все-таки следует. В этой статье мы рассмотрим понятие форвардного контракта, его особенности, а также возможности, которые он дает инвесторам.
Что такое форвард
Форвардный договор (или попросту форвард) – это договор, который заключают между собой продавец и покупатель. Первый обещает передать во владение покупателя базовый актив или его денежный эквивалент, а второй — купить его по установленной цене и в установленный день. В отличие от опционов, у покупателя и продавца нет выбора — они обязаны завершить контракт сделкой купли-продажи. Таким образом, форвард — это обязательный для обеих сторон срочный контракт, обязующий покупателя и продавца совершить в определенный день сделку с обозначенным в бумаге товаром или валютой. При этом количество и стоимость поставки оговаривается в форварде. Звучит немножко запутанно, но не пугайтесь — дальше все станет понятнее.
Простыми словами, форвардный контракт — это двустороннее соглашение о сделке с базовым активом. Цена будущей сделки записывается и устанавливается во время заключения форварда по соглашению обеих сторон. В этом форвард похож на фьючерс — в договоре заранее фиксируется цена и объем товара, а в условленную дату владелец фьючерса должен выкупить установленный актив в полном объеме. Разница между этими бумагами заключается в том, что форвард используют во внебиржевой торговле, то есть между покупателем и продавцом отсутствует посредник. А вот фьючерс торгуется на бирже. Также есть разница в оформлении бумаг — у фьючерса большая часть информации хранится не в договоре, а в спецификации. А вот у форварда спецификации нет, и все условия контракта прописываются прямо в договоре. Это делает форвард более свободной в оформлении бумагой.
Чтобы познакомиться с более распространенными инвестиционными инструментами, читайте статью: «Виды и классификация ценных бумаг».
Что должно быть указано в форварде
Какие же данные должны быть указаны в форвардном контракте? При заключении этого договора необходимо прописывать следующие параметры:
Главные особенности форвардов
Ключевые особенности форвардного контракта, отличающие его от других договоров и инвестиционных инструментов, заключаются в следующем:
Плюсы и минусы форвардных контрактов
Основное преимущество форвардов заключается в фиксации цены сделки на будущую дату. А главный недостаток заключается в том, что при изменении цены к расчетному дню контрагенты не могут расторгнуть договор. Форвард не предоставляет покупателю и продавцу ту гибкость выбора, которую дают альтернативные производные бумаги.
Главный недостаток форварда — это отсутствие возможности отказаться от сделки. Обязательство, подкрепленное договором, не позволит расторгнуть заключенный контракт или как-нибудь изменить его условия. Перепродать форвард тоже нельзя — не существует вторичного форвардного рынка, и на бирже эта бумага не обращается. Это приводит к низкой ликвидности такого инструмента, не говоря уже о сложности заключения контракта обычному частному инвестору. Поэтому форвардный контракт является инструментом, доступным инвесторам достаточно высокого уровня, имеющим выход на крупных поставщиков и других инвесторов.
Отличительные черты форвардных контрактов
Давайте подытожим все вышесказанное и выделим главные отличительные черты форвардов:
Типы форвардных контрактов
Форвардные контракты могут быть:
Поставочный форвард исполняется поставкой основного актива и полной оплатой на условиях договора. Беспоставочный (расчетный) форвард реализуется распределением денежной разницы между ценой поставки и форвардной ценой по тому же принципу, что и расчетный фьючерс.
Форвардные контракты по виду базового актива
Чаще всего форварды делят по типу базового актива. Он может представлять собой физический товар или финансовый инструмент.
Товарные форварды
В товарных форвардах базовым активом служат физические товары. Через такие договоры торгуются:
Вот пример: проанализировав ситуацию на рынке и придя к выводу о грядущем повышении цен на нефть марки Brent, компания, заинтересованная в приобретении данного вида топлива, решила заключить форвардный контракт с продавцом, хотя могла сделать это несколько месяцев спустя (так как в её распоряжении ещё было достаточно запасов). Через три месяца цена на Brent действительно поднялась, а компания приобрела определённое количество нефти по цене того периода. Если бы был заключён «обычный» договор купли-продажи (на несколько месяцев позже произошедшего заключения форварда), то компания потратила бы больше денежных средств на приобретение топлива.
Финансовые форварды
В финансовых форвардах базовым активом выступают финансовые инструменты:
Приведем пример финансового форварда. Ожидая повышения валютного курса доллара, финансовая организация заключает форвард с банком — компания хочет приобрести 1 млн долларов в соответствии с текущей котировкой. Банк соглашается, форвард подписан. Через 4 месяца котировки и впрямь поднялись. Организация выкупила валюту по старой, маленькой цене и реализовала её, получив прибыль. Прогнозирование повышения курса оправдалось.
Форвардные контракты по сторонам форвардной сделки
Договоры делят и по сторонам-участницам:
Хеджирование форвардами
Хеджирование – это способ снижения риска убытков. Если рынок нестабилен, то хеджирование поможет защититься от потенциальных убытков или свести их к минимуму. Форвардный контракт – один из способов хеджирования (наряду с фьючерсами, свопами, опционами).
Вот простой пример хеджирования форвардом: заключение контракта о покупке валюты по нынешнему курсу. Если в будущем произойдёт рост котировки, то «страховка» от убытков срабатывает, но в случае снижения валютной цены ни о какой прибыли речь идти не может.
Для защиты инвестиционного портфеля его также ребалансируют. Почитайте об этом механизме: «Ребалансировка инвестиционного портфеля от А до Я».
Популярные термины
В этой статье появилось несколько новых терминов, с которыми многие читатели могли быть не знакомы. Повторим их:
Инвестиции с помощью форвардного контракта
Форвард – подходящий способ инвестирования денег без покупки самих активов. Форвардный контракт сыграет роль производного инструмента, снижающего инвестиционные расходы. Грамотный подбор условий контракта, повторяющих условия реализации актива на данный момент, позволит трейдеру продать форвард и извлечь из этой сделки стоимость данного базового актива на момент реализации. Впрочем, это задача не для новичка — на бирже форвард продать нельзя, а найти покупателя вне ее сможет не каждый инвестор.
Особенности российского форварда
В российских рыночных отношениях сделки с помощью форвардных контрактов не так популярны, как в зарубежных странах. Но динамика роста заключения форвардных сделок в России положительная, и с каждым годом таких сделок становится все больше. Правовое регулирование в этой сфере осуществляется на основе инструкции № 41 и положения № 55 Центрального банка РФ. Сейчас российское законодательство обеспечивает сделки судебной защитой, если хотя бы один её участник – юридическое лицо, имеющее действующую лицензию на осуществление рыночной деятельности или банковских операций.
Риски форвардов и их регулирование в России
Многие отечественные экономисты заявляют о схожести форвардных сделок и азартных игр из-за их высокого риска, влияния случайных событий. Любой форс-мажор может сорвать успешное течение сделки как со стороны покупателя, так и со стороны продавца. Но Конституционный Суд в своём постановлении от 2002 г. объявил сведение форвардных сделок к пари и играм, а также отсутствие судебной защиты для этого вида сделок неправомерным. Как уже упоминалось выше, исполнение обязательств по форварду контролируется государством, если хотя бы один из участников имеет лицензию на рыночную или банковскую деятельность.
Вывод
Теперь в вашем арсенале появился еще один финансовый инструмент, способный приносить прибыль. Форвардный контракт — не самый распространенный актив для инвестиций, но он позволяет эффективно снижать риски инвестиционного портфеля. В России люди и компании, вкладывающиеся в форварды, защищены законодательно, а потому несут минимальные риски.
Надеюсь, вы узнали что-то новое из этой статьи. Поделитесь материалом в соцсетях, если вам было интересно читать о форвардах.
Форвардный контракт: что это такое простыми словами
Сейчас уже довольно трудно представить, что означало ведение сельского или плантационного хозяйства в начале XIX века в той же Северной Америке. Трудности советских колхозов и совхозов меркнут по сравнению с теми рисками, которые несли на себе переселенцы тех времен.
У последних, помимо 4 основных врагов коммунизма (зимы, весны, лета и осени), были еще и риски кражи, захвата или намеренного уничтожения урожая, риски, связанные со сбережением собственных жизней, и конечно же, логистические сложности (транспортировка урожая).
Вполне естественно, что иметь помимо указанных еще и риск ценовых колебаний на выращенную продукцию, не желал никто – все плантаторы или фермеры старались подстраховать свой производственный цикл.
Так появились первые форвардные контракты, которые стали прообразами современных опционов и фьючерсов. Попробуем ответить на вопрос, что такое форвардный контракт по сути и в чем заключается его отличие от других контрактных обязательств.
Форвард – значение и функциональность
Форвард (от англ. «forward») имеет значение ожидания чего-либо в будущем. Так вот форвардные контракты – это такие формальные договоры, которые призваны дать возможность сторонам оформить свои экономические взаимоотношения на неком значительном временном разбеге, когда как минимум, один обязательный параметр соглашения (к примеру, это может быть цена на товар, количество или даже сам факт его поставки) остается под вопросом. Как же так может быть? И зачем вообще составлять какое-либо соглашение со столь туманными вводными? Разберемся подробнее.
Трудно представить себе такую ситуацию, при которой какой-либо контракт составляется без указания цены. Впрочем, на самом деле, форвардные контракты создаются именно для того, чтобы этот параметр оговорить и стабилизировать.
Представьте себе такую ситуацию, что вы – собственник некоего производства. При этом производственный цикл у вас занимает значительный период времени: к примеру, – два-три календарных месяца. Процесс создания любого товара подразумевает под собой первоначальные затраты. Дело даже не в основных средствах и трудовых ресурсах – речь идет хотя бы, просто о постоянных и переменных операционных затратах. И чем дороже готовая продукция, тем, как правило, более дорогими являются сырье и материалы. Даже если мы будем подразумевать под готовым товаром простейшую продукцию сельскохозяйственного производства (то есть, для выращивания нам понадобится минимум материальных вложений, а все остальное природа сделает сама), то все равно до приведения ее в «товарное состояние» понадобится самый ценный ресурс – время.
Получается, что затраты (в том числе, весьма масштабные) производитель должен нести сейчас, а вот продать товар он сможет только через месяцы или даже через полгода. На таких временных разбегах ценовые колебания между факторами производства и готовой продукцией могут быть весьма существенными и достигать десятков процентов. Разумеется, никакому предпринимателю не хочется попасть в ситуацию, когда ему придется сбывать годовые объемы готового товара ниже себестоимости только для того, чтобы окупить большую часть операционных затрат.
При этом даже в современных условиях многие отечественные фермеры, к примеру, вынуждены агрегировать эти риски на себе, однако, в странах с более развитой и цивилизованной рыночной экономикой давно практикуются различные виды форвардных (или срочных) контрактов. В них продавец обязуется осуществить в адрес покупателя поставку товара через определенный срок, как правило, равный по длительности производственному циклу. При этом цена товара по такому контракту определяется на каком-то предположительном и при этом выгодном для сторон уровне.
Пример: фермер в апреле готовится осуществить посадку сои. Свой урожай он планирует собрать и поставить в июле, то есть, через 4 месяца. Однако вместе с ним свой урожай начнут собирать и поставлять на рынок и другие аграрии, а значит, возникнет потенциальный избыток предложения, и цена сои в июле упадет. Конечно, фермер хотел бы поставлять свой урожай по ценам декабря, когда стоимость сои самая высокая в году. Но если у него нет мощностей для ее хранения, то все, что он может, – это зафиксировать свои риски, связанные с колебанием цен на готовую продукцию. Он может заключить форвардный контракт с покупателем по какой-то устраивающей его цене. И пусть даже эта цена будет несколько ниже текущих значений – он, скорей всего, согласится на такую сделку, чтобы просто гарантировать себе выручку. А покупателю же эта ситуация выгодна тем, что он имеет шанс купить таким способом сою дешевле, чем она будет стоить на рынке (в случае, если ее стоимость к следующему урожаю подскочит).
То есть, об истинной цене сои к моменту созревания урожая не может знать ни один из участников сделки. Но форвардный контракт позволяет убрать риск потенциального убытка у обоих ее участников: продавец (фермер) гарантирует себе выручку на определенном уровне еще даже до того, как семена упадут в почву, а покупатель не потратит на покупку своей сои больше того, на что соглашается сейчас. Этим такой контракт и ценен. Да, ценовой расклад на сою через 4 месяца может существенно измениться, и кто-то из участников сделки сможет лихо выиграть за счет другого, но самое главное, что никто из них точно не потеряет:
К слову, форвардные контракты широко используются не только аграрными производителями, но и всеми теми рыночными субъектами, целью которых является гарантия цены на некий актив в будущем. При этом форвардные контракты могут составляться:
Типы форвардных контрактов
Срочные контракты отличаются между собой по способу их исполнения. И здесь возможны 2 варианта:
Как можно понять по предыдущему описанию, беспоставочные форвардные и фьючерсные контракты близки между собой по сути: и в том, и в другом случае никакие активы не поставляются, но зато у сторон, заключающих подобные сделки, появляется возможность неплохо заработать на движении реального объективного ценового курса актива относительно предположений контрагента.
Отличие форвардных и фьючерсных контрактов
Если одним словом, то главное отличие форварда от фьючерса заключается в том, что последний имеет хождение исключительно на биржевом рынке, в то время, как форвардный контракт применяется в неорганизованном секторе. В свою очередь, это рождает следующие особенности:
Имеется в виду, что если какая-то из сторон соглашения не исполнит условий договора, то отстаивать свои интересы потерпевшей стороне придется в суде и исключительно самостоятельно. (Ну, адвокаты, конечно, помогут).
Форвардный контракт, как инструмент хеджирования
Под понятием «хеджирование» подразумевается защита от рисков. И если принять во внимание все сведения о форвардах, представленные выше, то получится, что сами такие контракты и есть хеджирование в чистом виде. Однако есть сферы, где форварды именно с целью защиты от потенциальных финансовых угроз используются особенно часто. Речь идет об инвестировании на развивающихся рынках. Их особенностью является повышенная потенциальная доходность, сопряженная с более высокими рисками потерь капиталов в связи с макроэкономическими угрозами.
В первую очередь, конечно же, имеются в виду риски девальвации национальных валют, которые обычно падают жертвами совершаемых правительствами таких стран экономических ошибок в управлении народным хозяйством. А повышенную доходность в данном случае без особых проблем можно получать, вкладываясь в долговые обязательства (облигации) как самих стран, так и их крупнейших корпораций.
Купонные выплаты по облигациям имеют четко размеренную периодичность. А дисконтные облигации и вовсе не имеют купонов. И в течение всего этого времени деньги кредиторов оказываются буквально замороженными, то есть, максимально уязвимыми перед перспективой обесценения валюты, в которой эти облигации и номинированы (если, конечно, речь не идет о еврооблигациях).
Для того, чтобы нивелировать хотя бы один из актуальных рисков (1-девальвация, 2-дефолт), форвардный контракт подходит, как нельзя лучше. Итак, мы – инвесторы:
Теперь, даже если курс национальной валюты развивающейся страны относительно «большой пятерки» основных валют на FOREX уйдет вниз, когда облигации будут только «созревать», мы, как инвесторы, не получим никакого убытка, так как по условиям договора поставщик обязан будет нам перечислить всю курсовую разницу. И мы уже своими силами сможем купить расчетное на момент совершения инвестиций количество твердой валюты. Или нет.
Нюансом здесь является та самая жесткость арбитражного права и неподкупность правоохранительной системы развивающейся страны. А, как правило, именно здесь наблюдаются серьезнейшие проблемы, то есть, за взятки непорядочный поставщик валюты сможет решить любой вопрос, официальным образом оспорив контракт и признав свои обязательства несостоятельными.
Именно такая ситуация получила распространение у иностранных инвесторов в России в сентябре 1998 года сразу же после дефолта первого демократического правительства.
Отсюда ценный совет: инвестиции в долговые обязательства развивающихся стран совершать можно, а иногда и нужно (не отрицать же потенциал повышенной доходности), однако, форвардные контракты на вывод инвестиций настоятельно рекомендуется заключать в юридическом пространстве исключительно развитых государств. Это будет немного невыгодно с точки зрения налогообложения, зато вы точно не лишитесь полной суммы своих вложений.
Резюме
Итак, вывод: форвардный контракт настолько хорош, насколько эффективна правовая система в стране, под чью юрисдикцию такой контракт попадает. Но если мы находимся в стране с развитой правовой и экономической системой, то всю нашу производственную деятельность разумнее всего будет основывать именно на форвардах – это самый лучший инструмент планирования. Кроме того, так поступают все!
Экономист, финансовый аналитик, трейдер, инвестор. Личные интересы – финансы, трейдинг, криптовалюты и инвестирование.