Что такое фонд степи

Как владелец МТС заработает на сельском хозяйстве

АФК «Система» — крупный холдинг, который инвестирует в акции других компаний и управляет ими. Мы уже разбирали бизнес и акции МТС, который приносит «Системе» основной доход. Еще «Система» владеет агрохолдингами «Степь» и RZ Agro и планирует вывести акции «Степи» на Московскую биржу, так что сегодня поговорим о сельском хозяйстве.

Земельный банк компании

Стратегия АФК «Система» — покупать земли от 10 тысяч гектар, желательно на юге России. На юге самая плодородная земля — и самая дорогая. Рядом много торговых портов — меньше тратят на транспортировку и хранение продукции. Компания старается покупать участки земли поближе друг к другу, чтобы тратить меньше денег на управление.

В 2011 году АФК «Система» приобрела два земельных участка в Ростовской области с земельным фондом в 46,5 тысячи гектаров за 780 млн рублей.

В 2012 году «Система» создала предприятие RZ Agro и получила в нем половину акций. Партнером «Системы» стал международный холдинг «Луис Дрейфус», который выращивает и продает сельскохозяйственную продукцию.

Обе компании внесли активы в это предприятие — земельный банк составил 88,4 тысячи гектаров. В 2013 и 2017 годах суммарно приобрели 17 тысяч гектаров в Ставропольском крае.

В 2014 году АФК «Система» купила агрохолдинг «Степь», который состоял из нескольких компаний с земельным банком в 38 тысяч гектаров. Эти компании занимаются производством молока, овощей, яблок и растениеводством. За пять лет «Степь» расширилась еще на 257 тысяч гектаров земли.

Еще в 2013 году АФК «Система» хотела стать лидером по размеру земельного банка в агросекторе, но не вышло. Пока «Степь» и RZ Agro не смогли довести размер земельного банка до 500 тысяч гектаров. Возможно, это и к лучшему: компания тщательно отбирает земельные участки и не переплачивает.

Часть земли арендуется, и сказать точно, сколько находится в собственности, по текущим данным невозможно.

Долгосрочному инвестору нужно помнить о скрытом активе в виде земли, которая расположена по большей части в Ростовской области, Краснодарском и Ставропольском краях — самых дорогих сельскохозяйственных регионах России. Компания может заложить землю банку или перепродать через несколько десятилетий.

Как растет бизнес «Степи» и RZ Agro

Молоко. В 2018 году на фермах надоили 46,7 тысячи тонн молока. В 2022 году планируют запустить новую ферму с производственной мощностью 33 тысячи тонн молока в год. Производство пополнится 6,1 тысячи коров. В проект инвестировали 2 млрд рублей.

В планах компании увеличить производство в три раза — до 130 тысяч тонн молока в год. Россия обеспечена молоком на 75%, поэтому компании есть смысл расширяться.

Овощи. «Степь» инвестировала 6 млрд рублей в агрокомбинат «Южный», чтобы увеличить производство овощей с 40 до 80 тысяч тонн. Строительство закончат примерно в 2021 году.

Зерно. За 2018 год произвели 1,2 млн тонн зерна, из них 1,12 млн тонн отправили на экспорт. В планах «Степи» нарастить экспорт до 3,5 млн тонн в 2020 году. Для этого компания купила элеватор — место для хранения и отгрузки зерна. Это позволит уменьшить расходы на логистику. Еще построят зерновой терминал в порту Азова.

Сколько «Степь» и RZ Agro произвели и собрали продукции за 2018 год

«Степь» активно инвестирует и много берет в долг. Скорее всего, сейчас компания не платит дивиденды и берет кредиты по льготной ставке, как представитель сельскохозяйственного сектора. Долг, вероятно, уменьшат перед выходом компании на биржу.

Оценка компании

Попробую сделать приблизительный расчет, чтобы получить потенциальную оценку агроактивов АФК «Система» и понять, сколько холдинг может заработать с продажи акций «Степи» на бирже.

У нас есть финансовые показатели «Степи» и RZ Agro, но нет приблизительной рыночной оценки. Чтобы оценить компанию хотя бы примерно, я воспользуюсь мультипликаторами ближайших конкурентов. Вот какие данные я использовал:

Я не использовал оценку через чистую прибыль: в публичном доступе нет финансового отчета «Степи», и мы не знаем, какие единоразовые доходы и расходы повлияли на чистую прибыль.

Сравнительный подход с конкурентами неидеален: конкуренты больше ориентированы на мясо, чем «Степь», а текущая оценка зависит от настроений инвесторов на рынке. Если завтра будет паника на рынке российских акций, то капитализация «Русагро» и «Черкизово» упадет — мультипликаторы снизятся. Тогда снизится и оценка «Степи».

Возьмем мультипликаторы «Русагро» и «Черкизово» и выведем из них среднее значение. По среднему мультипликатору оценим «Степь». У «Системы» есть еще 50% в RZ Agro, но финансовые данные компании перестали публиковать. Я прикинул приблизительные результаты на основании прошлых данных.

Мультипликаторы для оценки «Степи» и RZ Agro

Ниже формула EV / EBITDA — осталось подставить значения и получить капитализацию компании. Тогда получается полная капитализация «Степи» в 31,6 млрд рублей:

(Капитализация + чистый долг) / EBITDA = 7,4

Если оценивать капитализацию через мультипликатор P / S, то оценка увеличится до 28,3 млрд рублей. Если взять среднюю оценку через два мультипликатора, то получится 29,9 млрд рублей за 100% акций объединенной компании.

Перед выходом на биржу «Степь» объединят с RZ Agro. Сколько отдадут партнерам по RZ Agro в «Степи», сейчас неизвестно. У меня получилось, что доля «Системы» с 92,75% может упасть до 82,1—88% в результате присоединения RZ Agro. На будущую долю «Системы» придется 24—26 млрд рублей, исходя из моей оценки.

Какую долю акций «Степи» продаст «Система», тоже неизвестно, но есть два рубежа. Решение акционера с 75% акций никто не может заблокировать, а 50% акций позволяют самостоятельно принимать большую часть решений. Вряд ли «Система» оставит себе меньше 50% акций.

Если исходить из моей оценки в 29,9 млрд рублей за 100% акций компании, то 1% акций будет стоить 0,299 млрд рублей. Нужно учитывать, что такая оценка будет меняться со временем: из-за роста доходов и изменения долга компании, а также рыночной ситуации.

Вы можете сделать свою оценку: в планах акционеров «Степи» вывести компанию на биржу, когда EBITDA приблизится к 10 млрд рублей. Но тут нужно определить, какой будет долг у компании в этот момент. Медианная долговая нагрузка последние два года составляла 2,9 годовых EBITDA.

Источник

Сколько должны стоить акции АФК «Система» на самом деле?

В этом году акции холдинга АФК «Система» (AFKS) упали на 32% после бурного роста предыдущих лет. Однако российские инвесторы продолжают любить эти акции и покупают их, даже используя кредитное плечо.

За счёт чего акции могут вырасти? Есть основания предполагать, что компания недооценена. По мнению некоторых инвесторов — очень сильно.

Справка о компании

АФК «Система» — холдинг, владеющий долями многих известных компаний, в том числе публичных. Холдинг работает так: сначала он помогает компании развиваться, а когда она достигает определенного размера, выводит на IPO и частично продает свою долю в этой компании. Такой путь прошли:

Долю последнего АФК «Система» уже полностью продала.

Итак, сколько же могут стоить этот холдинг и его акции? Давайте подсчитаем.

Сколько стоят публичные активы АФК «Система»?

Для начала выясним, сколько стоят все доли этого холдинга в публичных активах.

Капитализация (млрд руб)

Стоимость доли (млрд руб)

Суммарная стоимость всех долей 628 млрд рублей. Но чему равна капитализация самой АФК «Система»? Всего 242,1 млрд рублей. При этом у холдинга достаточно большой чистый долг 210,1 млрд рублей. Поэтому наиболее справедливо рассчитать стоимость компании как показатель EV — enterprise value.

EV = капитализация + чистый долг = 242,1 + 210,1 = 452,2 млрд рублей.

Итак, даже с учетом долга дисконт стоимости АФК “Система» по отношению к ее долям в публичных компаниях составляет 28%.

Что с непубличными активами?

В пока еще не публичных активах есть дополнительный потенциал стоимости. В ближайшие 2-3 года высок шанс того, что некоторые из этих компаний выйдут на биржу.

Как заявляет руководство холдинга, стоит ждать появления там следующих компаний:

Сколько эти компании могут стоить?

Агрохолдинг Степь

Одна из крупнейших аграрных компаний юга России. Выручка и OIBDA растут высокими темпами, чистая прибыль за год более чем удвоилась. Одновременно растёт и чистый долг, но без этого сложно обойтись при расширении сельскохозяйственного бизнеса с помощью покупки новых земель и производств. Соотношение чистый долг/OIBDA у компании пока не превышает критических отметок и составляет 2,2.

Агрохолдинга «Степь» ещё нет на Московской бирже, но там уже торгуются его конкуренты: компании Русагро (AGRO) и Черкизово (GCHE), средний показатель P/E для которых составляет 5,5. При этом чистая прибыль агрохолдинга Степь за последние 12 месяцев составляет 6 млрд рублей — уже в доле АФК «Система». Соответственно, стоимость Степи равна примерно 5,5*6 = 33 млрд рублей. Реальная стоимость, скорее всего, будет еще выше из-за более высоких темпов роста бизнеса, чем в среднем в секторе.

Медси

Медси — российская сеть медицинских клиник. Рост доходов у неё более медленный, при этом сильно растет чистый долг и капитальные затраты. Причина — значительные затраты на строительство большого медицинского центра на Мичуринском проспекте в Москве, а также ещё нескольких клиник и диагностических центров.

Рис. 4. Финансовые показатели Медси, источник: Финансовые результаты АФК «Система» за 3 квартал 2021 года

На Московской бирже из сектора частной медицины уже торгуются конкуренты Медси: компании «Мать и дитя» (MDMG) и EMC (GEMC). Для них средний P/E равен 11,9. Чистая прибыль Медси за последние 12 месяцев составила 4,2 млрд рублей. Соответственно, оценочная стоимость Медси составляет 50 млрд рублей.

Биннофарм

Фармацевтическая компания Биннофарм за последний год особенно привлекала внимание инвесторов, так как в ее состав входят предприятия по производству вакцины от коронавируса «Спутник V». За последний год Биннофарм удалось значительно повысить маржинальность бизнеса и стать более прибыльной.

Провести оценку стоимости Биннофарм будет сложнее, так как из числа её конкурентов сейчас на Московской бирже торгуются только невероятно дорогой ИСКЧ (ISKJ) и убыточный Фармсинтез (LIFE). Поэтому попробуем сделать оценку по-другому. В этом году долю 11,2% компании Биннофарм приобрел ВТБ Капитал (VTBR) за 7 млрд рублей. Значит, оценочная стоимость всей компании составляет 7 / 0,112 = 62,5 млрд рублей.

Итак, согласно нашей консервативной оценке, три «дочки» АФК «Система», которые могут выйти на IPO в ближайшие годы, стоят суммарно:

33 млрд + 50 млрд + 62,5 млрд = 145,5 млрд рублей.

А значит, доли АФК «Система» в публичных компаниях вместе с долями в компаниях Степь, Медси и Биннофарм оцениваются уже примерно в 628+145,5 = 773,5 млрд рублей. Дисконт в стоимости акций АФК «Система» увеличивается до 41,5%. И это без учета таких активов, как Cosmos hotel group, БЭСК, Бизнес Недвижимость.

Как АФК «Система» может раскрыть свою стоимость?

Система выводит на IPO дочерние компании, что помогает инвесторам увидеть внутреннюю стоимость ее активов, не раскрытую ранее. В результате дисконт в стоимости начнет сокращаться, а акции — расти.

Система начинает гасить собственный долг и платить более высокие дивиденды, что делает акции самого холдинга более привлекательными для инвестиций.

Возможна также и комбинация из этих вариантов, если хватит денег. Но, как показали недавние истории с выходом на биржу Озона и Сегежа, первый вариант выглядит более вероятным.

Мнение аналитиков InvestFuture

Акции АФК «Система» недооценены относительно стоимости долей в дочерних компаниях, причем эта недооценка достаточно существенна. Этим фактом компания привлекает инвесторов и может подойти любителям стоимостного подхода.

Однако такая недооценка существует уже достаточно долго и сокращаться начинает обычно в моменты выхода дочерних компаний на IPO. Поэтому акции АФК Система могут подойти терпеливым инвесторам, готовым подождать 2-3 года, пока на биржу выйдут компании Медси, Степь и Биннофарм.

При этом нужно помнить про риски, связанные с высокой долговой нагрузкой материнской компании и скудными дивидендами, которые не привлекают инвесторов.

Аналитик Иван Черненко, редактор Никита Марычев

Источник

Ассоциация «Живая природа степи»

В 2003 году создана Ассоциация «Живая природа степи». В долине Маныча Ассоциация создала Центр редких животных европейский степей, Центр по реабилитации хищных птиц и Манычский стационар. Здесь в вольерах и в полувольных условиях содержатся краснокнижные и редкие виды степных животных. Благодаря налаженной охране вверенной территории, проведению биотехнических мероприятий, временному запрету охоты на территории Западного Маныча были созданы благоприятные условия для размножения и увеличения численности птиц и животных. Поэтому и сегодня долина Маныча привлекает своеобразной природой, сверкающими на солнце кристаллами соли, волнующимся морем ковылей, многотысячными стаями журавлей, гусей, куликов. Путешествие в манычские степи оставляет глубокие впечатления, помогает лучше понять природу, историю и традиции народов этого интереснейшего края России.

Ассоциация «Живая природа степи» при реализации своих проектов пропагандирует оригинальный подход к сотрудничеству, который включает взаимодействие некоммерческих организаций, бизнеса и органов государственной власти, местного самоуправления в решении такой важнейшей социальной задачи, как оздоровление окружающей среды на территории Ростовской области, а также развитие экологической культуры у жителей региона.

Ассоциация «Живая природа степи» запись закреплена

14 октября состоялась первая экскурсия на новом экологическом маршруте «Заповедный остров» на участке «Островной» природного парка «Донской» в Цимлянском районе.

В экскурсии приняли участие заместитель министра природных ресурсов и экологии области Алла Кушнарева, Президент Ассоциации «Живая природа степи» Миноранский В.А., глава администрации Цимлянского района Владимир Светличный и представители ЮНЦ РАН.

Новый маршрут разработан и создан в рамках реализации проекта президентского гранта «Экознание + экодействие = экокультурный человек» при поддержке Минприроды Ростовской области, Ассоциации «Живая природа степи», ГБУ РО «Дирекция особо охраняемых природных территорий областного значения».

Биоразнообразие охраняемого ландшафта представлено более чем 1500 видами растений и животных. Среди них 29 видов занесены в Красную книгу Ростовской области, 11 видов – в Красную книгу Российской Федерации.

Параллельно ведётся работа по популяризации донской природы в виртуальном пространстве. Так, созданы 30 виртуальных туров, в которых представлены панорамы особо охраняемых природных территорий региона, фотографии и информация о растениях и животных, которых можно там встретить.

Ассоциация «Живая природа степи» запись закреплена

6 октября 2021 состоялась первая экскурсия на новом Эко маршруте, который частично расположен на территории охраняемого ландшафта «Урочище «Островное» Шолоховского района.

Новый маршрут разработан и создан в рамках реализации проекта президентского гранта «Экознание + экодействие = экокультурный человек» при поддержке Минприроды Ростовской области, Ассоциации «Живая природа степи», ГБУ РО «Дирекция особо охраняемых природных территорий областного значения».
Показать полностью. В последующем, Эко маршрут будет включён в экскурсионные предложения для туристов, посещающих объекты музея.

Новая экологическая тропа «Урочище Островное» находится в пойме р. Дон и части надпойменной террасы, проходит по берегу старицы, имеет протяженность 6 км 900 м и 4 остановки. Оборудованы остановки «Водные обитатели», «Пернатые», «Растения», «Обитатели заповедной территории». На аншлагах размещена карта местности, фотографии с характерными редкими, ценными растениями и животными. Указаны их названия, места обитания, биологические особенности, значение. Экскурсоводы Государственного музея-заповедника рассказывают посетителям о М.А.Шолохове, природных особенностях территории, природоохранной деятельности.

На конечной остановке оборудована купель, где отдыхающие в течение года могут искупаться в чистой прозрачной воде, сделать селфи, отдохнуть за стоящим в лесу столом и лавками.

Ассоциация «Живая природа степи» запись закреплена

15 сентября, в Красносулинском районе состоялась первая экскурсия для учащихся средней школы №22 рабочего поселка Горного по новому экологическому маршруту, проложенному по особо охраняемой природной территории «Горненский».

Вместе с ребятами в экскурсии принял участие министр природных ресурсов и экологии области Михаил Фишкин, представители Законодательного Собрания области, общественных экологических организаций.
Показать полностью.

Маршрут протяженностью 1,6 км состоит из пяти остановок: начало маршрута, «Ароматы степи», «Фауна заказника», «Грибы и дендрофлора леса», «Редкие и исчезающие виды».

На каждой остановке, оборудованной двусторонним информационным стендом, экскурсантов встретили учёные Южного научного центра Российской академии наук, которые рассказали о богатом биоразнообразии заказника.

На данной территории представлены более 700 видов растений, свыше 400 видов животных и насекомых. Десятки из них занесены в Красную книгу Ростовской области и Красную книгу Российской Федерации.

Новый маршрут разработан и создан в рамках реализации проекта президентского гранта «Экознание + экодействие = экокультурный человек» при поддержке Минприроды РО, ЮНЦ РАН, ГБУ РО «Дирекция».

Параллельно ведётся работа по популяризации донской природы в виртуальном пространстве. Так, созданы 30 виртуальных туров, в которых представлены панорамы особо охраняемых природных территорий региона, фотографии и информация о растениях и животных, которых можно там встретить.

Ассоциация «Живая природа степи» запись закреплена

Ассоциация «Живая природа степи» поздравляет всех причастных с Днём географа и благодарит за трудовой вклад в колоссальную созидательную работу, в развитие страны и всего мирового сообщества.

Желаем успехов, научных и профессиональных творческих порывов и труда во благо!

Ассоциация «Живая природа степи» запись закреплена

6 августа 2021 года в Ростовской области состоялось мероприятие, посвященное вводу в эксплуатацию нового объекта газоснабжения. Строительство межпоселкового газопровода было завершено от станицы Буденновской до хутора Сухой через хутор Наумовский Пролетарского района области.
Показать полностью.

Почётными гостями мероприятия стали первый заместитель Председателя Совета Федерации РФ, секретарь Генерального совета партии «Единая Россия» Андрей Турчак, губернатор Ростовской области Василий Голубев и генеральный директор ООО «Газпром межрегионгаз» Сергей Густов.

Ассоциация «Живая природа степи» приняла участие в мероприятии с экспозицией о результатах работы, осуществляемой при поддержке ПАО «Газпром» и Правительства Ростовской области.

Президент Ассоциации Виктор Миноранский представил экспозицию и рассказал о сотрудничестве с Русским географическим обществом, Министерством природных ресурсов и экологии Ростовской области, Южным научным центром РАН, а также об организованном совместно с заповедником «Ростовский» экологическом патруле, который занимается регулярным мониторингом состояния охранных зон и выявлением нарушений в сфере природопользования.

По окончании мероприятия сотрудники Ассоциации вручили гостям памятные подарки и пригласили посетить уникальные места донской земли.

Ассоциация «Живая природа степи» запись закреплена

26 июля 2021 года стартовала комплексная экспедиция ЮНЦ РАН по водной системе р. Маныч, Веселовского, Пролетарского водохранилищ, Бараниковской дамбы устья р. Егорлык, оз.Маныч-Гудило и устья р. Калаус под руководством Председателя ЮНЦ РАН, доктора географических наук, члена Русского географического общества Бердникова С.В.
Показать полностью.

Организаторами экспедиции являются: Южный научный центр РАН, Минприроды Ростовской области, Партия «Единая Россия», ПАО «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону», Ассоциация «Живая природа степи», ООО «Белозерное» и ООО «Агроконсалтинг».

В экспедиции участвуют: гидробиологи Наталья Булышева, Катерина Кренева, бентолог Андрей Савикин, гидролог Клим Григоренко, географ Олег Хорошев, биолог Владимир Шматко, почвовед Кирилл Сушко, помощник председателя ЮНЦ РАН, член РГО Виктор Коваленко, председатель Президиума Ассоциации «Живая природа степи», член РГО Василий Даньков, президент Ассоциации «Живая природа степи», член РГО Виктор Миноранский, начальник управления мониторинга окружающей среды и развития системы особо охраняемых природных территорий Минприроды РО Светлана Толчеева, директор ООО «Белозерное» Сергей Громаков, председатель Ассоциации «Южный союз рыбопромышленников» Юрий Бахолдин, руководитель ООО «Великокняжеский конный завод» Юрий Кукота, общественный инспектор Ассоциации «Живая природа степи» Владимир Попов, общественный инспектор Ассоциации «Живая природа степи», к.т.н., член РГО Раджив Мирзалиев и генеральный директор ООО «Агроконсалтинг», член РГО Владислав Синёв.

В рамках экспедиции состоялось рабочее совещание по изучению проблем Бараниковской дамбы и распреснения оз. Маныч-Гудило.

Источник